【中邮证券】融资需求进入转型期_关注结构性机会

中邮证券近日发布了一份名为《融资需求进入转型期，关注结构性机会》的研究报告。该报告深入分析了当前我国经济增长动能转换期的特点，指出实体经济融资需求的弱势，以及信贷需求结构性变化对经济转型的影响。报告提出，随着经济增长由投资驱动向创新驱动转变，信贷融资需求难以延续过去的高增长特点，建议投资者关注结构转型阶段的结构性变化特点。此外，报告还对国内外宏观经济环境进行了全面分析，提供了关于政府债券、企业融资、货币供应等多方面的深入见解，为投资者把握市场趋势提供了有价值的参考。

融资需求进入转型期，结构性机会值得关注

随着我国经济由高速增长转向高质量发展，融资需求也进入转型期。中邮证券最新发布的研究报告指出，当前实体经济融资需求较弱，信贷和社融同比少增，反映出有效需求不足的问题。但同时，结构性机会值得关注。

报告分析显示，6月政府债融资同比多增，成为新增社融的重要支撑，但信贷融资需求仍较为弱势，同比明显少增，成为新增社融同比少增的主要拖累。这反映出实体经济融资需求较弱的问题。报告认为，这与我国经济正处于增长动能转换期有关，经济增长由投资驱动向创新驱动转变，有效需求不足或反映当前仍处于新旧动能接续转换期。

报告指出，向后看，新增社融和信贷规模的指示作用有所弱化，但M1连续四个月负增长，亦能反映出资金活化偏弱的问题。实体经济融资需求不足，指向当前有效需求不足。这与通胀数据释放的信号较为一致。开年以来，外需成为经济增长的重要拉动力，在一定程度上为国内经济结构调整提供了支持。但从6月出口数据来看，若剔除基数效应影响，出口增速呈现边际走弱的迹象，且从主要贸易伙伴视角测算，下半年出口仍存在下行风险。

报告认为，若预期兑现，那么有效需求不足问题将进一步凸显，因此扩内需成为下半年经济持续修复的关键方向。报告建议关注结构转型阶段的结构性变化特点，而不是简单地以信贷需求回落作为经济悲观预期的依据。

在政策环境方面，报告指出，6月美国通胀降温，美联储9月降息预期升温。欧元区7月降息或落空，9月降息预期走高。英国央行8月降息预期下降，11月降息预期走高。日本央行货币政策操作或更谨慎，7月加息概率或有所下降。国内保障性住房再贷款工具加快投放，央行已审核发放资金超120亿;交通运输部将组织开展交通物流降本提质增效专项行动。

在非政策环境方面，报告分析认为，美国经济终端需求呈现收缩迹象，美国消费者信心指数7月降至8个月来最低点;欧元区经济持续修复的不确定性增大，欧盟委员会启动对法国等7个成员国财政赤字调查，或间接收紧财政政策;日本经济不确定性增大，由于日元贬值导致进口成本上升，消费受到打击，日本经济增长或受影响，经济增长预期或小幅下调至1%。

报告建议，短期关注专项债发行节奏，三季度或进入密集发行期。同时，三季度或是近期稳地产政策效果的观察窗口期，短期房地产政策进一步加码的可能性相对较低。若政策效果仍不及预期，不排除稳地产政策进一步加码的可能。此外，前期以旧换新、设备更新改造政策已经全部落实，政策效果有待显现。后续政策效果不及预期，不排除政策进一步加码的可能。

文章最后指出，本文的灵感来源于中邮证券的研究报告《融资需求进入转型期，关注结构性机会》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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