【NBER】破坏稳定的数字银行漫步(英)

近日，国家经济研究局（NBER）发布了一份题为《数字银行“挤兑”的破坏稳定》的研究报告。这份由Naz Koont、Tano Santos和Luigi Zingales撰写的工作论文，深入探讨了数字银行业务对存款特许价值及银行业稳定性的影响。报告指出，在联邦基金利率上升时期，提供移动应用和经纪服务的银行，其存款流失速度更快，存款成本上升也更为显著。研究发现，与传统银行相比，这些数字经纪银行的存款特许价值降低了14-22%，并且在利率上升时，其存款特许价值增加的幅度较小，作为对冲的作用降低。此外，通过分析硅谷银行（SVB）的案例，报告解释了存款特许价值的减少如何导致该银行在2023年3月早期就已陷入资不抵债的境地，甚至在银行挤兑发生之前。这份报告为理解数字银行业务如何重塑金融稳定性提供了宝贵的见解。

数字银行的兴起无疑为金融行业带来了一场革命。然而，正如《Destabilizing Digital “Bank Walks”》这份报告所揭示的，这场革命同时带来了新的风险，尤其是对银行稳定性的影响。

报告指出，数字银行的存款特许经营价值——即银行能够以低于市场利率支付存款的能力所产生的无形资产价值——正在受到侵蚀。这种侵蚀主要源于数字银行的存款对联邦基金利率变动更为敏感。具体来说，当联邦基金利率上升时，数字银行的存款流失速度更快，存款成本增加也更显著。研究表明，与传统银行相比，数字银行的存款特许经营价值可能低14-22%。

这种敏感性增加的原因不难理解。数字银行通过移动应用程序和经纪服务，降低了储户转移资金的成本。储户可以轻松地将资金从存款转移到收益更高的货币市场基金，而这一切都可以在智能手机上完成，无需离开沙发。这种便利性，无疑增加了存款的流动性，但同时也削弱了银行的稳定性。

报告中的数据显示，2022年联邦基金利率的上升导致了数字银行存款的显著外流。例如，报告中提到，如果联邦基金利率上升425个基点，数字银行的存款增长将比非数字银行低7.2%至18.7%。这种存款的快速流失，对银行的资产负债表构成了压力。

更令人关注的是，数字银行的存款特许经营价值不仅在数量上有所下降，而且在对抗利率波动的能力上也有所减弱。报告指出，面对利率上升的冲击，数字银行的存款特许经营价值增加的幅度不如传统银行。这意味着，数字银行在利率上升时，其存款特许经营价值作为对冲工具的效果较差。

此外，报告还通过分析硅谷银行(SVB)的案例，说明了数字银行面临的风险。SVB作为一家数字经纪银行，在2023年初遭遇了严重的流动性危机。报告认为，SVB的数字特性使其在面对联邦基金利率上升时，存款流失更快，从而加速了其走向破产的过程。

报告的结论对金融监管和货币政策具有重要启示。一方面，监管机构需要重新评估数字银行的稳定性，并可能需要加强监管以应对存款特许经营价值下降带来的风险。另一方面，中央银行在制定货币政策时，必须考虑到数字银行的存款对利率变动的敏感性增加，以及这可能对金融稳定性带来的影响。

然而，报告也指出，随着数字服务的普及，未来银行服务的成本可能会降低，这可能会提高存款特许经营价值。但至少在目前，数字银行在享受技术带来的便利性的同时，也需要面对由此产生的新风险。

这篇文章的灵感来自于《Destabilizing Digital “Bank Walks”》这份报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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