蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，国盛证券发布了一份题为《年度策略-2024年中期经济与资产展望》的研究报告。该报告深入分析了2024年上半年的宏观经济形势以及政策、市场的表现，并在此基础上展望了下半年的经济发展和资产配置趋势。报告指出，上半年全球经济和中国市场经历了多重预期差，包括海外环境的波动、中国经济的先升后降态势，以及温和的政策发力等。对于下半年，报告提出了对海外经济的软着陆预期、国内经济磨底的预判，以及政策面上的增量但不强刺激的取向。报告中还涵盖了对财政、货币、改革等多方面政策的深入解读，以及对权益、债券、汇率等资产的详细展望，为投资者提供了宝贵的信息和分析视角。
在全球经济形势复杂多变的今天，2024年中期经济与资产展望显得尤为重要。国盛证券发布的年度策略报告为我们提供了一个全面而深入的视角，让我们得以洞察即将到来的经济趋势和资产配置的机遇与挑战。
回顾2024年上半年，全球经济的波动和不确定性给市场带来了不小的挑战。海外市场，尤其是美国经济的强劲表现和降息预期的反复，以及地缘政治冲突的加剧，都对全球经济产生了深远的影响。与此同时，中国经济呈现出先升后降的态势，外强内弱的特征明显，实际下行压力逐渐显现。在这样的背景下，中国的政策也在温和发力，节奏偏慢，尤其是在房地产市场的调控上，政策的放松显得尤为谨慎。
展望下半年，全球经济的不确定性依然存在。美国经济的软着陆、降息预期以及地缘冲突的升级可能性，都将成为影响全球经济的重要因素。而中国经济的磨底过程也将继续，外需的不确定性、价格的低位回升、地产市场的调整以及社融的修复，都将成为国内经济的关键变化。在政策层面，虽然会有增量政策出台，但强刺激政策的可能性并不高，政策的发力点将更加注重改革、落实、中央加杠杆以及防风险。
在这样的宏观背景下，资产配置的策略也需要相应调整。权益资产可能仍以结构性行情为主，而债券市场则可能迎来短期调整后的下行机会。具体来看，下半年的中国经济和资产配置将呈现出以下几个特征：
首先，政策层面的增量政策将更加注重改革和落实。三中全会的召开将成为改革的新起点，财税体制改革、要素市场化等制度性改革将成为关注焦点。同时，财政政策的发力空间依然较大，尤其是在专项债发行和城投债融资方面，下半年有望看到更多的政策动作。此外，中央加杠杆的动作也将更加克制，降息降准等货币政策工具的使用将更加精准，以稳定市场预期。
其次，基本面的变化将更加关注内需的恢复。尽管外需的不确定性增加，但出口的读数可能仍会偏高，尤其是在“抢出口”的背景下。价格方面，CPI和PPI的低位回升将有助于缓解GDP平减指数的压力，名义GDP和企业盈利也有望改善。而在地产市场，尽管景气度难以本质改善，但下跌斜率有望放缓，政策的进一步放松将成为关键。
再次，流动性的变化将更加关注物价和利率的走势。美国通胀压力的缓解将为美联储的降息打开空间，而中国CPI和PPI的低位回升也将对物价产生影响。在利率方面，美债收益率的震荡和中债收益率的下行将成为影响资产配置的重要因素。同时，人民币汇率的走稳也将为市场带来一定的稳定性。
最后，中观层面的变化将更加关注实物工作量、“抢出口”行业以及央行购买国债的影响。实物工作量的低迷将成为制约经济复苏的重要因素，而“抢出口”行业的表现也将受到关税政策的影响。此外，央行购买国债的行为将成为影响流动性和利率的重要变量。
在这样的背景下，投资者在进行资产配置时，需要更加关注政策的动向、经济的基本面以及流动性的变化。权益资产的结构性机会、债券市场的调整机会以及黄金等避险资产的配置价值，都将成为投资者需要重点考虑的方向。同时，也需要密切关注美国大选、欧洲大选以及地缘冲突等不确定性因素，以应对可能出现的市场波动。
通过对国盛证券年度策略报告的深入分析，我们得以更加清晰地看到2024年下半年的经济和资产配置的前景。在充满挑战和机遇的市场中，投资者需要更加谨慎和灵活地调整自己的投资策略，以把握市场的脉动。而这份报告，无疑为我们提供了宝贵的参考和启示。
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