【欧洲央行】喘息冲击向通货膨胀的传递(英)

近日，【欧洲央行】发布了一份题为《The pass-through to inflation of gas price shocks》的研究报告。该报告由Lucia López, Florens Odendahl, Susana Párraga, Edgar Silgado-Gómez撰写，属于欧洲央行工作论文系列（No 2968）。报告主要探讨了天然气价格冲击对欧元区以及其四大经济体（德国、法国、意大利和西班牙）消费者价格指数（HICP）通胀的传递效应。研究发现，与油价冲击相比，气价冲击对总体通胀的传递效应大约小了三分之一。报告还通过引入时间变化参数，发现近年来气价冲击对HICP通胀的影响显著增大。此外，报告通过一个扩展的新凯恩斯动态随机一般均衡模型（NK-DSGE）来理论化实证估计结果，强调了气和非能源投入之间的替代弹性在解释气冲击的通胀效应中的关键作用。报告提供了对政策制定者和研究者都有价值的深刻见解，有助于我们理解气价与通胀之间复杂的关系，并为应对能源价格波动提供了理论依据和政策建议。

近年来，天然气在欧洲能源市场中的地位日益重要，其价格波动对整个经济体系产生了显著的影响。特别是在2022年，俄罗斯对乌克兰的入侵导致欧洲天然气价格飙升，引发了对天然气价格冲击向通货膨胀传递效应的深入研究。本文基于欧洲央行工作论文系列第2968号《The pass-through to inflation of gas price shocks》的分析，探讨了天然气价格冲击对欧元区及其四个最大经济体（德国、法国、意大利和西班牙）消费者价格指数（HICP通胀）的影响。

研究表明，与油价冲击相比，天然气价格冲击对标题通胀的传递效应较小，大约只有油价冲击的三分之一。具体来说，天然气价格每上涨10%，大约在两年后对标题通胀的最大推动作用接近0.1个百分点。这一差异可能与各国在消费、生产以及电力价格监管方面对能源商品的依赖程度有关。例如，德国、西班牙和意大利的通胀对天然气价格的上涨更为敏感，而法国则相对不那么敏感。

从国家层面的分析来看，德国、西班牙和意大利的通胀效应较高，这可能与这些国家在生产结构或电力生产中更密集地使用能源商品有关。例如，德国在基础金属和金属制品制造业以及化学品出口方面处于欧盟领先地位，这些行业在生产过程中大量使用天然气，且对输入替代的选择有限，与其他下游行业有着紧密的联系。相比之下，法国的通胀传递效应较弱，这可能与法国对天然气的依赖程度较低有关。

此外，研究还发现，随着时间的推移，天然气价格冲击对HICP通胀的影响有所增加。这可能与欧洲天然气市场从石油指数化向现货定价的转变有关。2010年以来，天然气价格冲击的传递效应显著增加，这表明在现货定价逐渐取代石油指数化的过程中，天然气价格对通胀的影响变得更加重要。

为了深入理解天然气价格冲击对通胀的影响，研究者还开发了一个包含能源的新凯恩斯动态随机一般均衡（NK-DSGE）模型。该模型将能源作为中间商品公司的一个补充输入，以及家庭的一个补充商品。模型分析表明，天然气与非能源输入之间的替代弹性在传递天然气冲击效应方面起着关键作用。也就是说，由于天然气在生产方面的重要性大于在消费篮子中的重要性，间接效应占主导地位。

最后，研究还探讨了近期结构性冲击对通胀波动的贡献。结果显示，近期的通胀动态可以由天然气冲击的组合来解释，与油价冲击相比，天然气冲击的贡献更大，其次是工资加成冲击、需求冲击和生产率冲击。

总而言之，这份报告为我们提供了对天然气价格冲击如何影响欧元区通胀的深刻理解。随着欧洲能源市场的发展和变化，天然气价格的波动对经济的影响将越来越受到关注。对于政策制定者和研究人员而言，深入研究这些影响机制，对于制定有效的宏观经济政策和应对能源价格波动具有重要意义。

这篇文章的灵感来自于欧洲央行工作论文系列第2968号《The pass-through to inflation of gas price shocks》。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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