【东吴证券】十大维度-全面对比中石油、中石化与美国油气公司

东吴证券近日发布了一份题为“十大维度：全面对比中石油、中石化与美国油气公司”的行业研究报告。这份报告由能源化工首席证券分析师陈淑娴撰写，深入分析了中国石油、中国石化以及美国油气公司如雪佛龙、埃克森美孚在收入利润、财务分析、资本开支、产量、储量、桶油成本、炼油业务、油气销售、分红回购以及估值等多个维度的表现和差异。报告通过对这些关键指标的详细对比，揭示了不同公司在油气行业中的竞争地位和财务健康状况，为投资者提供了深入的行业洞察和投资决策参考。报告中不仅包含了丰富的数据和图表，还提出了风险提示和投资建议，是一份对能源行业投资者极具价值的资料。

在当今全球能源市场中，中石油、中石化与美国油气公司的竞争态势备受瞩目。东吴证券发布的《十大维度：全面对比中石油、中石化与美国油气公司》报告，为我们提供了一个深入了解这些企业竞争地位的窗口。

报告指出，中石油和中石化在营业收入和利润来源上存在显著差异。中石油近一半的营业收入来自油气销售，而中石化的收入来源则相对均衡。与此相对，美国油气公司如雪佛龙和埃克森美孚的营业收入主要来自下游业务。在利润方面，中石油超过一半的利润来源于油气和新能源，中石化的主要利润则来自勘探及开发板块，而化工板块存在亏损。相比之下，雪佛龙和埃克森美孚主要从上游业务中获利。

财务分析揭示了这些公司在盈利能力、资产周转和财务杠杆上的差异。埃克森美孚的ROE水平最高，其次是雪佛龙、中石油和中石化。在毛利率和净利率方面，雪佛龙和埃克森美孚过去五年的表现都优于中石油和中石化。中石化的总资产周转率最高，表明其资产利用效率较好。权益乘数方面，中石化最高，其次是埃克森美孚和中石油，而雪佛龙的权益乘数最低且稳定。

资本开支的比较显示，中石油的资本开支最多，主要用于油气和新能源领域。中石化的资本开支结构相对均衡，而雪佛龙和埃克森美孚的资本开支则以上游业务为主。

产量方面，中石油在原油和天然气产量上均领先，其次是埃克森美孚和雪佛龙，中石化则位居最后。值得注意的是，中石油和中石化的原油产量占比逐年下降，而埃克森美孚的原油产量占比逐年上升。

在储量对比中，埃克森美孚的原油储量最多，其次是中石油、雪佛龙和中石化。中石油的天然气储量最多，其次是埃克森美孚、雪佛龙和中石化。储量替代率方面，中石化最高，中石油和雪佛龙基本持平，而埃克森美孚最低。储量寿命方面，埃克森美孚最长，其次是中石油、雪佛龙和中石化。

桶油成本的分析显示，中石化的桶油操作成本最高，其次是中石油、埃克森美孚和雪佛龙。在桶油折旧成本方面，中石油最高，其次是雪佛龙、中石化和埃克森美孚。综合操作和折旧成本，中石油和中石化的成本基本持平，其次是雪佛龙和埃克森美孚。

炼油业务方面，中石油的炼油能力逐年上升，而埃克森美孚的炼油能力逐年下降，雪佛龙则保持稳定。原油加工量方面，中石油近两年呈上升趋势，而埃克森美孚、雪佛龙和中石化则保持稳定。原油加工负荷率近两年在中石油、埃克森美孚和雪佛龙中呈上升趋势。

油气销售方面，四家公司的成品油销量在22-23年整体稳定。天然气销量方面，中石油、中石化和雪佛龙近两年来整体稳定，其中中石油自产天然气销量占比呈上升趋势。加油站数量方面，中石化最多且稳定，其次是中石油；埃克森美孚近两年呈下降趋势，最后是雪佛龙。

分红回购方面，中石油、埃克森美孚和雪佛龙的分红近两年整体稳定。回购方面，海外公司回购金额较多，中石化、埃克森美孚和雪佛龙在22-23年均有回购，而中石油近年来暂无回购。

估值方面，埃克森美孚和雪佛龙的EV/EBITDA和PB水平高于中石油和中石化。

风险提示包括地缘政治因素对油价的干扰、宏观经济增速下滑、OPEC+联盟修改石油供应计划、美国对页岩油生产政策调整、新能源替代传统石油需求以及全球2050净零排放政策调整的风险。

这篇文章的灵感来源于东吴证券发布的《十大维度：全面对比中石油、中石化与美国油气公司》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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