【德邦证券】2025年经济、政策及资产配置展望-见龙在田

德邦证券近日发布了《2025年经济、政策及资产配置展望》报告，这份报告深入分析了全球政治经济格局变化、中国面临的内外部挑战，并对2025年的经济政策形势、政策力度、经济增长趋势进行了全面展望。报告认为，面对“去地产化”和“制造立国”的宏观经济结构变化，中国政策基调可能保持经济增长目标在5%左右，同时强调了政策的动态校准和逐步发力的重要性。报告中还涉及了大类资产配置策略、中观主题展望等多个层面，提供了对国内外经济形势的深刻洞察和丰富的数据支持，是一份对投资者、决策者都极具参考价值的研究报告。

【2025年经济展望：挑战与机遇并存】
2025年的经济形势，就像一场即将到来的暴风雨，既充满了不确定性，也孕育着新的机遇。全球政治经济格局的复杂变化，让我们面临着前所未有的挑战。外部环境的紧张局势，民粹主义和逆全球化的抬头，对我国的外贸、科技、金融等多个领域构成了压力。同时，国内经济结构的转型，也带来了新的考验。
在这样一个大背景下，2025年的经济政策形势显得尤为重要。政策基调从“稳中求进”转变为“干字当头”，意味着我们要更加积极地推动经济的高质量发展。新的政策工具，如回购再贷款、互换便利等，将被用来激发市场活力。同时，我们也必须直面困难，正视房地产市场、资本市场和价格等问题，为市场提供明确、清晰的政策底线。
经济增长目标预计仍将保持在5%左右，这需要我们各部门各地方凝心聚力，推动经济持续回升向好。市场对于政策刺激有三种分化预期，从一次性大规模刺激方案到逐步发力，再到保持战略定力。我们认为，政策将更倾向于动态校准、逐步发力，对中长期政策持续发力可以保持乐观，但对短期一次性大规模政策刺激持谨慎态度。
经济增长层面，市场也存在着三种分化预期。我们认为，当前经济逐步进入“见龙在田”的阶段，虽有压力但也有积极的迹象，需要更精准有力的政策，一方面积极应对短期资产负债表“调整”风险，另一方面持续推进中长期经济结构转型。
风险提示方面，国内货币、财政政策不及预期，市场风险偏好下行，经济复苏进程受阻；房地产超预期走弱，发生跨部门风险传染与债务危机，经济超预期下行；国际地缘政治风险超预期，全球产业链供应链受损，商品价格大幅波动；外部经济、政治及全球流动性环境超预期变化，外溢效应扰动中国经济。
在投资领域，2025年资产配置的五条宏观线索值得关注：中国特色的哑铃型策略、人工智能科技革命浪潮、大国博弈与地缘政治扰动、关注大宗商品和黄金的机会、降息周期下的大类资产配置。这些线索为我们指明了方向，也提醒我们在复杂多变的国际环境中，保持警惕，把握机遇。
在全球经济展望中，美国经济的走势对全球市场有着举足轻重的影响。2024年美国大选的不确定性，增加了市场的波动性。特朗普胜选预期的升温，对市场产生了显著影响。不同大选结果组合对宏观、政策和资产定价均会产生差异化影响。我们预计，2025年美国经济将从当前较热的状态逐步下修并走向中性均衡，经济增速回落但产出缺口仍正，“软着陆”仍是基准情形。
在日本，我们预计随着经济内生动能的逐步修复，2025年的日本经济将延续温和扩张态势。日本央行的加息决策，将对全球金融市场产生重要影响。同时，日元套息交易的余波，也值得我们密切关注。
欧元区的经济展望也不容忽视。2025年欧元区GDP保持温和复苏，同比增长约为1.5%。实际收入的增长和货币政策抑制作用消退或将是2025年欧元区经济逐步恢复到历史平均水平的主要驱动力。
在国内经济展望方面，2025年的经济结构新常态，出口与制造业表现亮眼，基建平稳，消费不足、地产调整。这种新常态是以“制造立国”应对“去地产化”带来的结果。短期通过制造立国战略，可以依赖供给优势一方面促进产能的优胜劣汰鼓励创新，另一方面可以借助价格红利守住市场份额。
文章的灵感来自于【德邦证券】发布的《2025年经济、政策及资产配置展望》报告。这份报告为我们提供了一个全面的视角，来观察和分析2025年的经济形势。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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