【华泰证券】2025年的七大主题

华泰证券近日发布了《2025年的七大主题》研究报告，这份报告深刻分析了2024年以来影响大类资产价格的核心因素，并展望2025年可能影响市场的七大交易主线，包括特朗普2.0、降息交易、地缘与关税、AI科技革命、国内产能周期、全球资金再平衡以及估值性价比等。报告指出，在全球不确定性增加的背景下，投资者应关注低估值品种的配置机会和资产超调后的交易性机会，同时沿着时代主题、产业逻辑和内需驱动寻找主线性机会。这份报告提供了对2025年宏观经济和资产配置的深入见解，是理解和把握未来市场动态的宝贵资源。

2025年的世界经济，就像一场迷雾中的探险。华泰证券的研究报告《2025年的七大主题》为我们揭开了这层迷雾，揭示了未来一年可能影响全球经济的七大主题。

首先，特朗普2.0时代的来临。特朗普再次当选美国总统，意味着他的政策将继续影响全球。他的减税政策可能会继续支撑美国经济增长，尤其是小盘股可能会受益。但同时，他的关税政策可能会给全球出口链带来压力，特别是对那些依赖进口商品的美国零售商。特朗普的政策组合可能会在短期内提振经济增长，但也带来了再通胀的风险。

其次，全球进入了降息周期。降息通常会刺激经济增长，但这次可能会有所不同。美国基本面的韧性和特朗普的“再通胀”风险，可能导致“非美权益偏弱+美债波动放大且利率中枢偏高+美元偏强”的特征。这意味着，降息可能不会像过去那样带来明显的经济增长。

第三，全球关税和地缘政治的扰动。特朗普的关税政策可能会让美国关税水平回到20世纪30年代的水平，这可能导致全球贸易条件严重倒退。非美国家可能会通过财政政策来对冲外部不确定性，但这需要付出代价。

第四，AI科技革命的瓶颈期。AI技术的快速发展，已经让很多人开始在工作中使用它。然而，AI投资的变现能力仍然是一个问题。投资者开始更加严格地考量科技巨头AI投资的变现能力，包括大规模资本开支能否转化为利润增长。

第五，新旧动能转换下的产能“淘汰赛”。部分新兴行业如光伏、汽车的投资流量有所收缩，新增产能收敛。明年并购重组可能是供给的大趋势，高质量公司占比有望进一步提升。

第六，全球资金再配置和投资审美变化。在宏观不确定性增加的背景下，资金充裕，投资者行为和资金配置、筹码拥挤度反而可能成为可预测性更好的方向。A股的定价权尤其是边际定价权往往取决于增量资金的来源。

最后，估值性价比与可预见性。在不确定性回归的背景下，对估值和安全边际的要求会越高。A股、H股估值修复到历史中枢水平，但低估值与高性价比提供更高安全边际。

这份报告的分析，让我们对2025年的经济走势有了更深的理解。它不仅是一份数据和图表的堆砌，更是对未来一年全球经济可能走向的深刻洞察。通过这些主题，我们可以看到，2025年的经济，既有挑战，也有机会。

文章的灵感来源于华泰证券发布的《2025年的七大主题》研究报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也颇具价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

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