【国际清算银行】贸易碎片化、通胀压力和货币政策(英)

近日，国际清算银行（BIS）发布了一份题为《贸易碎片化、通胀压力和货币政策》的研究报告。该报告由Ludovica Ambrosino、Jenny Chan和Silvana Tenreyro撰写，深入探讨了贸易碎片化如何影响通胀压力以及货币政策应如何响应以维持通胀目标。报告通过构建一个包含异质性代理人的开放经济模型，分析了贸易碎片化对宏观经济的多方面影响，指出贸易碎片化对通胀的影响并非一概而论，而是取决于需求对实际收入下降的调整情况。这份报告提供了对当前全球经济中贸易和货币政策相互作用的深刻见解，对于理解全球化背景下的宏观经济政策具有重要价值。

贸易碎片化、通胀压力与货币政策之间的关系是当前全球经济中的一个热点话题。这份名为《贸易碎片化、通胀压力和货币政策》的报告，通过深入分析，为我们提供了关于这一问题的全新视角。

报告首先指出，全球贸易趋势在过去几十年中发生了显著变化。贸易开放性的增长趋势已经停滞，贸易战和保护主义重新抬头。这种变化不仅体现在全球贸易流与世界GDP的比率中，也反映在经济碎片化的指数上。自金融危机以来，碎片化逐渐增加，并在新冠疫情和俄乌冲突期间急剧上升。这种变化可能会持续，对效率和总产出造成潜在损失。

对于政策制定者来说，贸易碎片化将如何影响通胀动态和最优货币政策响应是一个关键问题。传统观点认为，随着国家从全球一体化中撤退，供应链复制，生产成本将上升，导致更高通胀。然而，这种关系并非没有争议。报告通过建模分析，展示了贸易碎片化对宏观经济的影响，特别是对通胀的影响。

报告中提到，建模将碎片化视为进口商品价格的增加或可贸易部门生产率的下降。结果显示，碎片化对通胀的影响取决于总需求的调整。更高的进口价格或可贸易部门的较低生产率不仅通过更高的边际成本限制供应，还通过降低消费和实际收入影响需求。因此，碎片化对通胀压力的净影响是不确定的。

报告通过三种不同的场景来展示碎片化的不同宏观经济影响。首先，考虑进口商品价格逐渐（且永久）上升的情况。这导致进口通胀持续增加，直到进口价格稳定在更高水平。由于实际收入下降，总体消费下降，进而加剧了总需求的下降，导致国内通胀下降。其次，考虑进口商品价格完全前置、永久增加的情况。这种冲击在短期内创造了通胀增加和总需求下降的权衡。最后，研究了可贸易商品的总要素生产率（TFP）下降的情况，作为碎片化的潜在后果。这种下降是持续的，但不是永久的，随着时间的推移，TFP会逆转。

报告还讨论了家庭异质性和消费本土偏好对政策响应的影响。较高的手把手家庭比例会导致冲击时消费的下降较小，因为较少的前瞻性家庭会预期对永久收入的调整。消费本土偏好的程度似乎更为重要。更开放的经济体（消费本土偏好较低）对外国价格的暴露更高，这反映在消费和生产的响应上。

报告的结论是，贸易碎片化不一定导致通胀。在渐进式碎片化情景中，由于前瞻性家庭减少支出，以应对未来供应受限，导致整体效果并非通胀。经济进入停滞期，实际收入、需求和通胀压力均较低。在前置式碎片化情景中，可能会出现短暂的权衡或滞胀，消费降低，通胀压力增大。在可贸易部门生产率下降的情景中，可贸易产出下降，可贸易通胀上升，而非可贸易通胀下降，总体通胀保持不变。

这篇文章的灵感来自于《贸易碎片化、通胀压力和货币政策》这份报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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