蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
中原证券近日发布了《证券行业2025年投资策略》报告，这份报告深入分析了2024年中国资本市场的政策环境、证券行业的经营业绩，并展望了2025年的行业发展趋势和投资机会。报告指出，随着宏观政策的逆周期调节和资本市场改革的深化，证券行业有望在2025年进入新一轮上升周期，其中经纪、自营、投行等业务的前景被看好。报告中还提供了对多家证券公司的详细分析和投资建议，包含了丰富的数据和深入的行业洞察，对于理解当前证券行业的经营环境和未来发展趋势具有重要价值。
证券行业2025年的投资策略已逐渐明朗，随着一系列政策的密集发布，资本市场高质量发展的基础得到进一步夯实。2024年，我国资本市场迎来了政策大年，从货币政策到财政政策，再到房地产市场的稳定，国家推出了一系列增量政策，这些政策的逐步落地将为资本市场带来长期向好的底层逻辑，服务于中国式现代化的发展大局。
2024年前三季度，证券行业的经营业绩虽然出现了下滑，但降幅逐季收窄。特别是自营业务的波动对行业整体业绩影响显著，而经纪、投行、资管业务手续费净收入及利息净收入尚未实现明显改善。中型券商在政策窗口期成为并购重组的先锋，而头部券商之间的并购重组也取得了突破性进展，预示着行业竞争格局和市场结构的进一步优化。
展望2025年，证券行业的经营业绩有望进入新一轮上升周期。经纪业务景气度有望回升至近年来的高位，自营业务将决定行业整体经营业绩回升的高度，投行业务有望实现边际改善，资管业务虽存在下行压力但边际影响有限，利息业务中信用利息收入有望实现明显增长，但利息净收入存在不确定性。
在这样的背景下，投资建议指向了三个方向：一是头部券商，它们将继续受益于资本市场改革的政策红利，成为板块进一步向上修复估值的核心力量；二是那些能够在市场回暖时快速释放业绩弹性的券商，特别是那些财富管理业务突出、权益方向敞口规模较大的上市券商；三是那些个股估值明显低于板块平均估值的券商，它们有望在基本面改善的预期下出现补涨。
具体来说，中信证券、国泰君安、华泰证券等头部券商因其业绩稳定性和抗周期能力而备受关注。国泰君安在上海市国资委原则同意换股吸收合并海通证券后，其各项指标将全面跻身行业顶端。华泰证券则因其高度协同的业务模式和先进的数字化平台而受到市场青睐。中国银河作为中央汇金旗下重要的证券金融平台，其财富管理等核心业务市场排名长期保持行业前列。
在资管业务方面，行业资管规模在2024年止跌回升，私募集合资管规模明显回升。资管业务结构持续优化，投资类型以固收为主。尽管公募基金的业绩贡献度有所下降，但随着权益市场的持续回暖，权益类产品的发行有望实现边际改善。
信用业务方面，两融余额在2024年先降后升，波动明显加大。随着权益市场的快速修复，两融余额也呈现快速回升。预计2025年两融余额有望保持在当前的历史高位水平，并有望阶段性向上挑战2万亿元大关。
综合来看，2025年证券行业的整体经营业绩有望实现较为明显的改善，这主要得益于零售经纪、方向性权益自营、两融等业务的明显改善。券商板块在经历了前期的估值修复后，仍然存在进一步向上修复估值的动力，有望向上挑战2倍P/B的近年来估值高位。
这篇文章的灵感来自于中原证券发布的《证券行业2025年投资策略》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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