【东吴证券】2025年煤炭行业投资策略-煤炭供给紧缺导致煤价上行趋势走强_能源安全成为行业投资主逻辑

东吴证券近日发布了《2025年煤炭行业投资策略-煤炭供给紧缺导致煤价上行趋势走强_能源安全成为行业投资主逻辑》报告。该报告深入分析了煤炭行业的供需状况、对外依存度以及能源安全问题，并提出了投资策略。报告指出，受自然资源禀赋影响，中国煤炭消费量维持正增长，电力耗煤增长是主要驱动力。同时，新建煤矿投资缓慢和老旧煤矿退出导致供给难以增长，对外依存度提升至11%，能源安全问题凸显。报告中还强调了新疆煤炭资源的重要性和“疆煤外运”的战略机遇，以及动力煤投资机会优于炼焦煤的市场趋势。这份报告为投资者提供了煤炭行业的深度分析和投资建议，是一份极具价值的行业研究资料。

煤炭行业，这个曾经被认为夕阳西下的领域，却在2025年展现出了新的生命力。东吴证券的研究报告《2025年煤炭行业投资策略》揭示了煤炭行业的新趋势和投资机会，让我们看到了能源安全背景下煤炭的新价值。

报告指出，尽管风光发电和天然气消费增长迅速，导致煤炭消费占比逐年下降，但我国煤炭消费量仍保持正增长。2023年，煤炭消费量占比已降至53.8%，但依然是能源消费的主力军。这背后，是我国自然资源禀赋的影响，煤炭消费的增长覆盖了总能源消费的增量部分。

电力行业是煤炭消费增长的主要推动力。2022年中国人均用电量6118度，仅为美国的一半，显示出社会用电量的巨大增长空间。2024年，煤电占总发电量的70%，电力煤耗占煤炭消费的61.5%，电力耗煤的持续高速增长，推动了煤炭总消费量的增长。

然而，新建煤矿投资缓慢，老旧煤矿自然退出，导致中国煤炭供给难以增长，甚至可能出现收缩。各地新建煤矿投资释放缓慢，尤其是新疆，尽管规划新建产能较多，但年新建产能规模仅约5000万吨。老旧煤矿加速退出，导致产量下降4000-5000万吨。我国实际商品煤产量难以大幅增长，预期未来将出现收缩状态。

煤炭供给缺口依靠进口煤增长满足，导致对煤炭对外依存度从2022年的7%提升到了2024年的11%，能源安全问题开始凸显。预计2024年中国煤炭进口量在2023年增加1.8亿吨基础上，再次增加0.5亿吨，最终达到5.2亿吨水平。

能源安全成为行业投资主逻辑，重视“疆煤外运”投资机会。新疆煤炭储量全国第二，资源禀赋优异，开采成本和难度低，是我国煤炭保供的重要接续地。新疆地区规划大量新建煤矿，预计2025年产量有望达到5.5-6亿吨。临近新疆的甘肃、宁夏以及西南地区存在大规模煤炭供给缺口，形成“疆煤外运”重要消费地。“疆煤外运”铁路通道建设稳步推进，地理位置优越的吐哈地区煤企最为受益。

投资意见上，我们预期2024年上半年煤价持续走强，且关注“能源安全”主题投资机会。推荐受益于“疆煤外运”逻辑产量有增长，且动力煤价格上涨带来业绩弹性的广汇能源；其次推荐昊华能源，以及兖矿能源和陕西煤业，建议关注山煤国际、晋控煤业。

风险提示方面，东南亚经济并未企稳、国内水电来水超预期、国内经济增速大幅收缩等因素可能影响煤炭行业的发展。

这篇文章的灵感来自于东吴证券发布的《2025年煤炭行业投资策略》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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