蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，光大证券发布了《保险行业2025年度投资策略-转型添韧性 蝶变谱新篇》研究报告，该报告深入分析了2024年保险行业的市场表现，并展望了2025年的发展趋势。报告指出，2024年保险板块在资负两端共振下取得了显著的超额收益，特别是在政策支持和市场回暖的背景下，保险股表现突出。展望未来，报告认为在政策的持续利好下，保险行业的基本面有望持续向好，特别是在人身险和财产险领域，通过转型和结构优化，行业将展现出更强的增长韧性。报告中不仅提供了对行业趋势的深刻见解，还包含了对投资策略和风险分析的详细讨论，为投资者提供了宝贵的参考信息。
保险行业在2024年经历了资负两端的共振，保险股的超额收益显著。今年保险板块累计上涨41.6%，大幅跑赢沪深300指数。人身险方面，代理人队伍规模逐步企稳，银保业务下滑导致新单承压，但价值率提升推动新业务价值同比高增。财产险方面，保费增长稳健，业务结构优化，但受自然灾害影响，综合成本率（COR）略有压力。资产端投资业绩大幅改善，前三季度上市险企归母净利润同比增加80.9%。
展望2025年，保险行业有望在政策暖风下持续向好。人身险方面，利率下调利好负债成本管控，价值率优化支撑NBV增长。财产险方面，景气度有望延续，提质增效将推动COR持续优化。资产端短期关注权益弹性，长期重在资负匹配。权益市场回升推动投资业绩改善，OCI股票配置比例提升，利润波动趋缓，分红收入提升，利好资产负债匹配管理。
投资建议方面，负债端重点关注“报行合一”深化及产品结构优化下的价值率提升空间。资产端关注权益市场回升带来的利润释放，以及OCI股票仓位提升对净投资收益的支撑。政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，稳定向好的经济预期下，贝塔行情有望持续演绎，推动板块估值进一步上修。个股推荐中国太保（A+H）和中国人寿（A+H），以及财险龙头中国财险（2328.HK）。
风险方面，监管政策变动存在不确定性，保费收入可能不及预期，利率可能超预期下行，权益市场波动可能加剧，险企管理层可能发生变更。
新“国十条”为2025年保险业发展指明方向，总体目标由“加快发展”转向“高质量发展”。政策主线包括加强监管防范风险、推动高质量发展、引导优化资产配置结构、提升跨市场跨周期投资管理能力等。负债端，支持浮动收益型产品发展，积极发展第三支柱养老保险，扩大健康保险覆盖面，深化车险综合改革等。资产端，引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力，依法合规运用金融衍生品，稳慎推进全球资产配置等。
监管再次下调预定利率，首提动态调整机制，压降险企负债成本，利好长期资负管理。2.5%预定利率下，传统储蓄型保险产品IRR仍具竞争力。分红险“2.0%保底+浮动”收益有望承接部分需求。保险产品差异化竞争优势有望推动2025年需求持续释放。
“报行合一”全面深化，代理人渠道持续转型升级。各险企持续深化代理人队伍转型升级，推动业务可持续的高质量发展。展望2025年，随着各险企持续深化队伍转型，严控招募门槛、加强新人培育、采取激励措施以提高优质人力留存率，绩优人力数量和占比、人均产能以及人均收入均有望稳步提升，推动队伍实现“量稳质升”。
银保渠道“1+3”合作数量限制放开，利好银保渠道业务增长。监管再次强调银保渠道“报行合一”，同时放开银行网点与险企合作数量限制，推动银保业务可持续增长。上市险企不断深化银保渠道合作，推动银保渠道NBVM有望进一步提升，贡献NBV增长动能。
发挥康养协同效应，以差异化服务赋能保险主业。新“国十条”提到“促进保险业与养老服务业协同发展”“推动商业健康保险与健康管理深度融合”。保险公司可以通过“产品+服务”的康养生态圈为客户提供包括财富管理、健康管理、养老社区服务在内的综合养老解决方案，更有效触达客户、提升客户粘性，进而促进产品销售、赋能主业。
这篇文章的灵感来自于光大证券发布的《保险行业2025年度投资策略-转型添韧性_蝶变谱新篇》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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