【华安证券】轻工制造2025年度策略-传统消费复苏在途_新兴赛道空间可期

华安证券近日发布了《轻工制造2025年度策略-传统消费复苏在途_新兴赛道空间可期》研究报告，该报告深入分析了轻工制造行业的发展趋势，涵盖了家居、造纸、烟草及新消费等多个领域，探讨了政策影响、行业周期、市场竞争等关键因素，并对各子行业的未来展望进行了详细阐述。报告中指出，家居行业在以旧换新政策的推动下有望实现估值修复，造纸行业在周期底部供需优化中关注格局改善，烟草行业在传统与新型烟草的创新发展中寻找新机遇，而新消费领域则在跨境电商和谷子经济的推动下展现出蓬勃生机。这份报告为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考，是了解轻工制造行业动态和趋势的重要资料。

轻工制造行业在2025年迎来了新的挑战和机遇。在传统消费复苏和新兴赛道的双重影响下，行业呈现出多样化的发展态势。家居行业受益于政策推动的以旧换新活动，市场潜力巨大。数据显示，智能马桶、功能沙发、智能床和床垫等智能家居产品的以旧换新政策补贴覆盖率分别高达93%、90%和87%，这不仅刺激了消费，也加速了行业的集中度提升。头部企业如欧派家居、索菲亚等，凭借渠道覆盖和资金实力，有望在这一趋势中获得更大的市场份额。

造纸行业则处于周期底部，供需优化成为关注焦点。自2023年10月起，造纸行业进入被动去库存周期，预计2025年第一季度将进入主动补库存阶段。木浆价格的强势和纸价的低迷对纸企盈利能力构成压力，但龙头企业如太阳纸业和博汇纸业有望在市场格局改善中获得超额收益。

烟草行业在全球控烟背景下，传统烟草销量下降，但新型烟草产品如加热不燃烧电子烟快速发展，用户渗透率上升。中国烟草作为全球销量第一大公司，通过高价格、新产品和新市场战略推动收入增长。中烟香港作为中烟国际负责境外资本市场运作及国际业务拓展的指定境外平台，承载中国烟草全球化战略使命，前景广阔。

跨境电商领域，随着全球电商市场规模的增长，我国跨境出口电商市场规模持续扩大。品牌商不断强化数字化能力，加速整合供应链，筑高品牌壁垒，迈向品牌精耕期。相关标的如恒林股份、永艺股份等，通过强化自身数字化能力和供应链整合，加速品牌国际化进程。

谷子经济作为二次元IP变现的一大形式，主要消费群体是年轻的二次元群体。中国二次元产业规模从2016年的189亿元增长至2023年的2219亿元，预计到2029年将增长至5900亿元。相关企业通过自有IP与授权IP结合，提升品牌竞争力和市场份额。泡泡玛特等公司通过构建多产业链商业化体系，包括产品开发、展览与乐园运营，港澳台及海外市场表现尤为亮眼。

家居行业在以旧换新政策的推动下，市场活力被激活。家居企业从接到订单定金到工厂接单排产需要2-3月的时间，从工厂排产到完成出货转化为财报收入需要7-20日的时间，预计此轮以旧换新国补对于家居企业的业绩刺激将于24Q4和25Q1体现，且软体家居快于定制家居。估值层面，家居板块估值仍处于历史低位，有较大向上修复空间。

造纸行业的盈利能力受到原材料价格波动的影响。晨鸣纸业部分债务面临逾期，公司称超七成产能已停产，这可能会对市场供需产生影响，从而影响纸产品价格和相关纸企的盈利能力。

全球卷烟市场规模增长主要由单价和人均消费额增长贡献，尤其是在控烟背景下，成人烟民数量和卷烟销量持续下降。中国烟草积极通过高价格、新产品和新市场战略推动收入规模增长，中烟香港作为中烟国际负责境外资本市场运作及国际业务拓展的指定境外平台，承载中国烟草全球化战略使命。

跨境电商和谷子经济的蓬勃发展，为轻工制造行业带来了新的增长点。随着全球互联网的普及和电商渗透率的提升，跨境电商市场规模持续增长。同时，谷子经济作为二次元IP变现的一大形式，其市场规模和用户规模不断飞速增长，为相关企业带来了巨大的市场机遇。

这篇文章的灵感来自于华安证券发布的轻工制造2025年度策略报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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