【天风证券】策略深度专题-库存周期框架及应用

近日，天风证券发布了一份名为“策略深度专题-库存周期框架及应用”的行业研究报告。这份报告深入分析了自1998年以来中国的七轮库存周期及其对经济和市场的影响，指出在库存周期的不同阶段，股市、债市和商品市场表现出明显不同的价格波动规律，并对当前经济形势下的库存周期进行了详细复盘。报告中不仅提供了丰富的历史数据和周期划分标准，还针对当前宏观经济环境，给出了具体的行业投资建议，认为在需求侧拉动力偏弱的背景下，应关注“强需求+低库存”和“弱供给+低库存”的行业。这份报告是理解中国经济周期性波动及其对投资影响的重要参考资料，对于投资者把握市场节奏、制定投资策略具有很高的参考价值。

库存周期对经济和市场的影响
最近，我读了一份关于库存周期的深度报告，它详细分析了中国自1998年以来的七轮库存周期及其对经济和市场的影响。库存周期是经济衰退向复苏的转折点，通常分为四个阶段：被动去库存、主动补库存、被动补库存和主动去库存。每轮周期平均持续42.6个月。通过研究库存周期，我们可以发现股市、债市和商品市场在不同阶段显示出明显的价格波动规律。

库存周期的不同阶段对股市的影响
在库存周期的前半期，股市通常表现较好，尤其是在被动去库存和主动补库存阶段。这两个阶段，市场对经济复苏的预期增强，股市因此受益。然而，在被动补库存和主动去库存阶段，股市表现相对较差，因为这时市场需求疲软，企业收入增速放缓。

债市和商品市场的表现
债市在库存周期的后半期表现最佳，尤其是在主动去库存阶段。这个阶段，企业为了降低成本和风险，会加速去库存，债市因此受益。商品市场在不同阶段也显示出明显价格波动规律。在被动去库存和主动补库存阶段，商品市场表现较优；而在被动补库存和主动去库存阶段，商品市场表现较差。

当前库存周期分析
2024年7月以来，中国工业收入增速放缓，产成品存货同比下行，目前处于主动去库存的开端。国内需求相对走弱，尤其是在消费和投资领域，导致企业收入增速放缓。消费市场的信心不足限制了终端需求的释放，企业开始减缓生产，主动去库存以减轻库存压力。

投资启示
在当前库存周期下，我们可以关注两类行业。一类是需求强劲但库存低的行业，如油服工程、服装家纺、冶钢原料、化学原料、化学制品、轨交设备II和国防军工。另一类是供给受限且库存低的行业，如电子、农林牧渔、医药生物、传媒和计算机。

风险提示
需要注意的是，海外地缘风险、政策落地时滞以及市场需求进一步恶化风险可能对市场产生影响。

这篇文章的灵感来自于一份关于库存周期框架及应用的深度报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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