蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
甬兴证券近日发布了《2025年大类资产配置展望》报告，这份报告深入分析了2024年全球大类资产的表现，并展望了2025年全球及国内经济形势，提出了具体的固收配置策略，涵盖了利率债、信用债、可转债以及REITs等多个领域的投资建议。报告中还对可能面临的风险因素进行了提示，为投资者在复杂多变的市场环境中提供了宝贵的参考和指导。报告内容丰富，不仅包含了对过往数据的详细回顾，还对未来发展提出了具有前瞻性的见解和策略，是一份对投资者极具价值的行业研究资料。
在2025年的经济展望中，全球大类资产的表现和经济趋势备受瞩目。根据甬兴证券的研究报告，2024年全球大类资产的表现顺序为发达经济体科技股、黄金、国内股市、国内债券、美债和大宗商品。这一趋势预示着科技股和黄金在投资组合中的重要性。展望2025年，美国通胀的粘性及降息预期的放缓成为全球经济的关键词，而国内经济则受到地产周期改善和经济基本面的持续影响。
在固定收益投资策略上，报告建议增加长期国债的配置并缩短久期缺口，优化投资组合以对冲利率风险，并增加权益投资或REITs等高息资产以获取超额收益。信用债方面，报告指出应关注补涨机会，特别是城投债和国有建筑企业债券。同时，可转债市场将以结构性行情为主，关注高评级转债和“双低”转债，以及特定行业的投资机会。
2025年的全球经济展望中，通胀下行速度趋缓，部分经济体面临反弹风险。美联储在12月的降息落地，但鹰派倾向明显，显示出政策的谨慎和中性。美国通胀虽有粘性，但整体可控，核心通胀可能延续回落趋势。就业市场相对韧性，新增非农就业人数高于近一年平均水平。这些因素综合影响下，美联储降息节奏可能放缓。
在国内经济政策方面，2025年的政策主基调将从“稳中求进”转向“以进促稳”，宏观调控层面的政策将更加积极。财政政策将更加积极，货币政策将保持适度宽松。资本市场将着力稳住楼市股市，推动公募基金费率改革，扩大被动型指数基金体量，并引导中长期资金入市。同时，政策将推动标志性改革，注重扩内需，支持科技创新发展。
近三年的中央经济工作会议回顾显示，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进。政策上，我国实施更加积极有为的宏观政策，加强财政、货币、就业等政策的协调配合。工作目标上，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击。
资产价格受到经济基本面的持续影响，贸易摩擦、有效需求不足等因素均会对投资、消费等产生扰动。经济增速的持续回升需要技术创新升级、适度宽松的货币政策、更加积极的财政政策等因素协同发力。在经济周期的轮动过程中，经济基本面对资产价格的影响依旧明显。
投资前瞻中，基建投资增速有望进一步回升，制造业升级发展态势明显，科技创新投入力度不断加大。地产政策效应显现，市场交易回升。年末商品房销售改善幅度明显。
消费前瞻方面，扩内需或成为稳定经济增长的重要抓手。消费阶段性回升明显，内生动力仍待培育。预计2025年工作重点将更加注重扩内需，消费或从商品消费、线上消费、服务消费等多方面加强经济增长引擎。
外贸前瞻中，进出口有望呈现拐点上行走势。东盟成为我国第一大贸易伙伴，自动数据处理设备及其零部件、集成电路和汽车出口保持两位数增长。
经济前瞻方面，政策效应显现，综合带动供给端工业生产延续回升趋势。根据估算，2025年中国GDP涨幅预计达到4.7%左右。季节性增长显著，各季度GDP同比增速分别为5.42%、4.07%、4.88%、4.52%。
物价前瞻中，预计国内物价稳步回升，CPI有望企稳，年末或回升至1%；PPI降幅呈现收窄，有望回正。预计2025年货币政策重点将在于方法的创新、效果的突破。
财政前瞻方面，赤字率或能适度回升。财政政策定调延续积极，狭义赤字率近年维持在3-4%左右。预计2025年中央政府将成为加杠杆主力，狭义财政赤字率有可能突破4%。
新一轮化债开启，此轮化债方案或将显著降低地方政府的债务风险，改善市场流动性、提升市场信心，节约地方利息支出，帮助畅通资金链条，增强发展动能，利好弱资质区域城投。
这篇文章的灵感来源于甬兴证券发布的《2025年大类资产配置展望》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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