【大公信用】城投行业2025年信用风险展望——城投公司转型加速、分化加剧_增量化债配套政策值得期待

大公信用近日发布了《城投行业2025年信用风险展望》报告，该报告深入分析了城投行业在2025年的信用风险趋势，涵盖了宏观与区域经济环境、监管政策、债券融资、城投企业财务状况、债务压力、信用水平及信用风险等多个维度，并探讨了城投转型及退平台的趋势。报告指出，随着政策的持续发力和城投公司转型的加速，城投行业的信用风险将进一步分化，特别是在地方经济财政实力偏弱、债务压力偏高的区域，非标风险凸显。报告内容丰富，为投资者和决策者提供了城投行业信用风险的深刻洞察，对于理解当前城投行业的信用状况和未来发展趋势具有重要参考价值。

城投行业2025年信用风险展望：转型加速、分化加剧，增量化债配套政策值得期待

2024年，城投行业经历了一系列变革，债务风险整体缓释，债券发行量及净融资规模均有所下降。展望2025年，城投行业将继续面临政策调整与监管趋严的挑战，转型和分化的步伐将进一步加快。在这篇文章中，我们将深入探讨城投行业的信用风险趋势，并分析政策动向对行业未来发展的影响。

宏观经济环境的平稳运行为城投行业的稳定提供了基础。2024年前三季度，我国经济总体保持平稳，GDP同比增长4.8%，虽然增速有所放缓，但长期向好的基本趋势未变。地方政府债务规模持续增长，负债率呈上升趋势，但仍低于国际警戒标准。这一背景为城投行业的债务管理提供了相对宽松的空间。

监管政策的持续加码是城投行业必须面对的现实。2024年，政策主基调是防范地方政府债务风险，遏制化债不实和新增隐债。预计2025年，政策将继续强调这一点，并加速城投公司的转型，为存量隐性债务创造消化空间。这意味着城投公司需要更加注重市场化转型，提高自身的造血能力。

债券融资方面，2024年城投企业债券发行量及净融资规模均有所下降，新发债继续向高信用等级主体迁移。这一趋势反映了市场对城投企业信用风险的敏感性增强。预计2025年，城投债债务置换将持续推进，城投债供给或将缩减，这将进一步加剧城投企业之间的信用分化。

城投企业的财务状况也值得关注。2023年，城投企业资产负债率区间分布整体上移，净利润亏损的城投企业数量保持不变，但亏损金额较大的城投企业数量同比有所增加。2024年1~6月，城投企业经营性现金流状况有所改善，但企业整体仍主要依靠再融资置换到期债务。对于期末现金及现金等价物对短期债务覆盖率很低的弱资质城投企业，债务置换过程中的操作风险不容忽视。

债务压力方面，未来三年为城投债到期高峰，2025年底前到期债券规模中主体信用等级为AA+的城投企业占比最大。这意味着未来城投行业的信用风险将更加集中在信用等级较高的企业，同时也暗示了低信用等级企业的流动性压力可能更大。

信用水平及信用风险方面，2024年，江苏省、浙江省和广东省等区域经济财政实力较强的地区的主体信用等级上调较多，而评级展望下调或仍维持负面的弱资质主体集中于贵州省和云南省等债务化解难度较大的地区。这一现象表明，城投企业信用分化进一步加剧。

城投转型及退平台是行业发展的必然趋势。政策调整与监管趋严的背景下，各地城投公司市场化转型意识普遍增强，开始积极探索适合自身的转型路径。城投公司声明为市场化经营主体已进入高峰期，未来城投公司仍需加快市场化转型步伐，实现从基础设施建设者到产业发展推动者的转变。

综上所述，2025年城投行业的信用风险展望显示，行业将面临更加复杂的挑战和机遇。政策的持续发力和市场的变化将推动城投行业加速转型和分化，而城投企业自身的财务状况和信用水平将是决定其未来的关键因素。对于投资者而言，深入理解和把握这些趋势，将有助于更好地评估和应对城投行业的信用风险。

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