【太平洋证券】纺织服装行业2025年度投资策略报告-从单边行情走向双边轮动

太平洋证券近日发布了《纺织服装行业2025年度投资策略报告——从单边行情走向双边轮动》，这份报告深入分析了纺织服装行业在后疫情时代的市场表现和未来趋势，指出行业正从品牌和制造的相对单边行情走向更频繁的轮动，并强调了品牌服饰和纺织制造领域的投资机会。报告中不仅回顾了2023年和2024年的市场行情，还对2025年的行业趋势进行了前瞻性预测，提供了多个投资主线和推荐逻辑，涵盖了运动服饰、家纺板块以及内部业务调整带来的投资机会。这里面包含了丰富的行业数据、市场分析和投资建议，对于投资者来说，是一份极具参考价值的研究资料。

在2025年，纺织服装行业正经历着前所未有的变革。从单边行情走向双边轮动，品牌和制造端的动态变化，为投资者描绘了一个充满机遇与挑战的市场图景。

后疫情时代，A股纺织服装行业经历了两年相对单边的行情。2023年，品牌端表现强劲，主要得益于疫情期间可选消费需求的低基数效应和集中释放。而2024年，制造端强势崛起，海外市场库存周期去化和需求复苏成为主要推动力。到了2025年，市场预计将从品牌和制造的相对单边行情走向更频繁的轮动。制造端的优质企业有望继续体现业绩韧性，而品牌端企业则有望阶段性体现风险偏好和避险需求。

品牌服饰板块在2024年的表现符合基本面趋势，2025年则需要把握结构性和波段轮动机会。社会零售数据显示，2024年上半年温和修复，必选消费表现优于可选消费，但6月整体承压明显。然而，第三季度可选消费逐季改善，特别是在国庆和双十一的推动下，服装、化妆品零售增速明显反弹。投资主线集中在运动户外、高股息和业绩弹性大的板块。安踏体育、361度等高景气赛道的优质公司，以及海澜之家、锦泓集团等业务调整带来高弹性的品牌，成为推荐逻辑的重点。

纺织制造板块则展现出行业趋势向好，优选竞争优势凸显的细分龙头。2022年至2023年，美国服装零售业的库销比持续提升，随后进入去库周期，2024年销售额同比增长、库销比同比降低。中国和越南的纺织制品出口同比变动呈现明显回暖趋势。投资主线聚焦于长期景气的运动产业链和成长逻辑顺畅的细分赛道龙头企业，如华利集团、裕元集团等。

在运动服饰这一长逻辑赛道上，国货品牌的崛起成为不可忽视的现象。安踏、李宁等国内品牌的市场占有率持续提升，预计这一趋势将形成长期效应。特别是90、95和00后的消费者，对国产品牌的好感度和接受度持续提升，为国产品牌提供了巨大的增长动力。

家纺板块则因消费补贴政策的催化而备受关注。龙头企业如罗莱生活、水星家纺和富安娜，因其经营稳健、现金流优异、高分红属性和股息率高而成为投资者的新宠。这些企业在2023年的现金分红率和股息率均高于纺服行业平均水平。

在投资主线中，内部业务调整有望释放高弹性的品牌如锦泓集团、歌力思和森马服饰等，通过直营门店转加盟策略、加速加盟渠道扩张，并关闭低效门店、减少了利润损失，业务结构均衡下，盈利能力提升。

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