【华创证券】2025年海外大类资产配置展望-通胀动能切换

华创证券研究所近日发布了《2025年海外大类资产配置展望-通胀动能切换》报告，该报告深入分析了2025年全球经济前景，特别是通胀动能从供给端向需求端的转变，以及这一转变对海外央行政策利率、主要经济体经济前景和大类资产交易/配置的影响。报告指出，美国私人部门资产负债表受到财政政策的支撑力度大于欧元区，而欧元区和日本则面临各自的经济挑战。此外，报告还涵盖了固定收益资产、外汇资产、大宗商品和权益资产的交易/配置展望，提供了对2025年海外资产配置的全面视角。这份报告中包含了对全球经济和金融市场的深刻洞察，对于理解未来几年的资产配置趋势具有很高的价值。

在2025年，全球经济的前景和大类资产配置展望成为投资者关注的焦点。报告《2025年海外大类资产配置展望-通胀动能切换中》深入剖析了全球经济的脉络，尤其是通胀动能的转变，对海外资产配置提供了独到的见解。

展望2025年，全球经济的关键词是“通胀动能切换”。这意味着财政政策的差异将决定通胀动能从供给端转向需求端的强度。美国由于私人部门资产负债表受到财政政策的支撑力度大于欧元区，对货币政策宽松更为敏感，美联储和其他央行的货币政策差异将更加明显。欧元区和日本则面临不同的挑战，前者受高债务与高能源价格的长期约束，后者则在工资与通胀的正向螺旋中面临企业盈利下滑的考验。

在这样的背景下，2025年海外FICC交易/配置的主线将聚焦于美债期限溢价恢复正常，以及非美经济体对冲贸易关税措施。贸易关税的冲击和原油价格的承压可能导致新兴市场股市盈利增长乏力，而美股则可能受益于特朗普减税和企业盈利增长。

具体到各类资产，报告预测2025年美国国债期限溢价将恢复正常，导致美债利率曲线趋于熊陡。欧元区债务的可持续性存疑，德债利率可能进一步承压。日本国债利率则受产出缺口扩大和工资增长乏力的影响。外汇资产方面，美元可能受益于美债期限溢价上行和非美经济体关税对冲政策，而欧元可能因成本冲击和关税冲击中长期走弱，日元则受日美经济基本面背离的影响。

大宗商品方面，原油市场面临需求增长的挑战，供过于求的程度可能继续加深。黄金的避险需求可能因美国干预俄乌冲突力度的下降而弱化。权益资产方面，美股可能因特朗普减税政策和企业盈利增长而继续受到利多影响，而新兴市场股市则因外需和大宗商品价格承压，盈利增长面临挑战。

报告中的数据揭示了一些关键的趋势。例如，美国家庭部门的利息收入和净财富规模都处于较高水平，这支撑了家庭消费的增长。同时，美国非金融企业的实际融资成本全面下行，有利于企业产出的扩张。欧元区的情况则相反，其家庭消费支出仍然低于疫情之前的增长趋势，天然气价格中枢水平明显上移，私人部门债务杠杆小幅下行，这些因素共同制约了欧元区的经济增长。

日本的情况也不容乐观。日本企业盈利触及2022年四季度以来的最低水平，大米价格的暴涨带动了2024年日本通胀水平的反弹。这些现象表明，日本经济面临供需不平衡和通胀压力的双重挑战。

文章最后，我们要指出，这篇文章的灵感来源于华创证券发布的《2025年海外大类资产配置展望-通胀动能切换中》报告。本文仅对报告内容进行了总体介绍，还有更多同类型的深度报告，都非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

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