【天风证券】投资体系探讨-白酒周期复盘_拨云见日或可期

天风证券近日发布了一份名为《投资体系探讨：白酒周期复盘，拨云见日或可期》的行业研究报告。该报告深入分析了白酒行业的周期性变化，探讨了在多轮周期下市盈率（PE）与每股收益（EPS）的变化关系，以及白酒板块的属性、价位带、基本面和投资层面的特点。报告指出，白酒行业具有强β属性，经济因素常触发行业周期拐点，且政策对基本面的传导时间通常为半年至一年。此外，报告还详细讨论了库存周期、价格走势对行业的影响，以及投资评级和重点标的推荐。这份报告为投资者提供了深刻的行业洞察，包含了丰富的数据和分析，是理解白酒行业动态和制定投资策略的宝贵资源。

投资白酒行业，拨云见日或可期
白酒行业是中国特有的传统行业，近年来市场波动不断，投资者对其未来趋势充满好奇。《投资体系探讨：白酒周期复盘，拨云见日或可期》报告为我们揭示了白酒行业的投资逻辑和未来展望。
报告指出，白酒板块的市盈率（PE）和每股收益（EPS）的变化对投资决策至关重要。在多轮周期中，PE往往领先于EPS变化，且PE的弹性大于EPS。这表明市场对价格走势的预期会在PE中敏感反映，而品牌酒企在市场占有率提升上拥有强势逻辑，即使在行业下行期，EPS的稳定性也相对较强。
白酒行业受宏观经济影响显著，经济周期、财政政策和房地产指标等都与板块走势密切相关。政策的积极变化对基本面的影响传导时间大约为半年至一年。价位带分析显示，次高端酒因可选属性强且规模较小，在业绩增长上的弹性最大；而高端和大众酒相对稳定，强α公司能在任何周期中通过灵活适应放量升级价位带来实现结构性可持续增长。
基本面方面，尽管库存周期波动逐步减弱，但仍能显现产业周期位置。业绩低点多滞后于渠道库存高点，估值多早于业绩回升。普飞批价与行业景气度正相关，当前正逐步回归消费品本质。政策面上，2024年9月底开始政府频繁出台系列财政及货币政策，后续经济及消费持续向好变化或刺激板块PE中枢抬升。
投资评级方面，报告给出“强于大市”的评级，意味着白酒行业相对于整体市场有较好的投资机会。报告中提到的重点标的推荐，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等，均为行业内的佼佼者，值得投资者关注。
白酒行业的周期波动特征明显。政策催化周期时，板块往往迎来实质反转。宏观经济放缓常引发行业调整，而积极政策的出台则可能引导板块向上。在PE和EPS的关系上，PE的弹性大于EPS，且PE变化领先于基本面。次高端酒企在牛市中弹性预计充足，而高端酒则稳定性较强。
报告还回顾了白酒行业的发展历程，包括三涨三跌的周期复盘。2008-2012年的牛市中，“四万亿”计划拉动投资，板块景气度上行。2012-2015年的调整期中，政策影响消费结构，板块迎来戴维斯双杀。2014-2018年的牛市中，棚改货币化启动，财富效应推升板块。2018-2019年的调整期中，中美贸易摩擦和动销放缓引发估值下杀。2019-2021年的牛市中，外资流入和民企纾困驱动板块回升。2021年至今的调整期中，宏观经济不确定性影响板块估值。
风险提示方面，报告指出消费复苏不及预期、产业政策风险、行业竞争加剧、食品安全风险以及批价上行幅度不及预期等都可能对白酒行业造成影响。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些风险因素。
总结来看，白酒行业的投资价值在于其与宏观经济的紧密联系和品牌酒企的市场竞争力。尽管行业面临诸多挑战，但政策的积极变化和市场的自我调整能力仍为行业带来希望。投资者应密切关注政策动向、市场趋势以及企业基本面，以做出明智的投资选择。
这篇文章的灵感来自于《投资体系探讨：白酒周期复盘，拨云见日或可期》报告；除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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