【华泰证券】量化十五五电价与盈利弹性-坚守优质资产_穿越价格周期

华泰证券近日发布了一份名为《量化“十五五”电价与盈利弹性：坚守优质资产，穿越价格周期》的行业研究报告。该报告深入分析了2025-2030年电力行业的长周期电价走势，探讨了火电、水电和核电在不同供需状况下的盈利能力，并评估了电价风险。报告认为，在“十五五”期间电价下降风险可控，火电在供需底部的ROE可维持6%-9%，同时指出冷热电直供和AIDC可能成为电力行业的重要增长点。报告中还提出了短期和长期的投资建议，强调了优质资产在穿越周期中的重要性。这份报告为投资者提供了关于电力行业未来发展趋势和投资机会的深刻见解，其中包含了丰富的数据和细致的分析，对于理解电力市场动态和制定投资策略具有重要参考价值。

在华泰证券最新发布的深度研究报告中，电力行业特别是火电、水电和核电的未来走势成为了焦点。报告通过对2025至2030年的长周期测算，给出了对未来几年电价和行业盈利弹性的预判，为投资者提供了穿越价格周期的策略。

报告开篇明义，指出电价是电力板块最关键的影响因素。根据华泰证券的研究，2026年及“十五五”期间电价下降的风险是可控的。对于火电行业而言，在“十五五”供需底部时，ROE（净资产收益率）有望维持在6%-9%。即使在煤价达到700元/吨时，火电周期的低点电价对应的水电和核电DCF（折现现金流）价值相对于当前市值仍有可观的空间。这表明，即使市场面临压力，优质资产仍有穿越周期的潜力。

进一步分析火电行业，报告预计煤电利用小时将在2028年前后见底，大约在4300小时左右。在供需最大的年份，年度长协的点火价差可能维持在0.08-0.1元/度。这意味着即使在市场压力最大的年份，火电企业仍能保持一定的盈利能力。此外，火电因其调节能力，在中长期分时、现货交易和辅助服务等方面，可能还能额外获得1-2分/度的结算电价。

对于水电和核电，报告认为即使在最悲观的电价预测下，当前市值仍具有绝对收益潜力。以长江电力、华能水电和国投电力为例，即使在煤价700元/吨的假设下，这些公司的DCF价值仍有5%-79%的空间。中国核电的全部已获核准项目在7%的折现率下可以支撑2232亿市值，如果核电全部电量入市，也可以支撑1981亿市值，高于公司当前市值。

报告还特别提到了供热市场对火电和核电的潜在影响。供热可以为火电和核电增厚6.9%和2.0%的全投资IRR，成为电力公司重要的开源手段。2023年我国供热市场规模可能达到3240亿元，其中工业供热市场规模为472亿。据华泰证券测算，除我国少数北方地区以外，热电联产+IDC具备经济性。预测2025年我国IDC用电量3847亿度，如果PUE为1.5，制冷需求中20%由余热满足，可以给蒸汽市场带来32%的增量。

在风险提示部分，报告指出，实际交易过程中的“行为金融学”影响、各地交易规则变化、煤价超预期波动以及电力供需超预期恶化都可能对电力行业造成影响。这些风险因素需要投资者密切关注。

综上所述，华泰证券的报告为我们描绘了一个即便在价格波动中，仍能寻找到穿越周期的优质资产的电力行业图景。火电、水电和核电各有其盈利潜力和风险点，而供热市场的开拓为行业带来了新的增长点。投资者应根据这些深入的分析和预测，制定相应的投资策略，以期在波动的市场中寻找到稳健增长的投资机会。

这篇文章的灵感来源于华泰证券发布的深度研究报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

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