【华西证券】风险收敛下的资产重估

近日，华西证券发布了一份名为《风险收敛下的资产重估》的行业研究报告。该报告由证券分析师孙付撰写，深入分析了当前经济形势下的风险收敛现象及其对资产重估的影响，涵盖了地方政府债务、房地产市场、通胀预期等多个关键领域，并对未来的经济政策和市场走势进行了预测和展望。报告中指出，2025年宏观政策将在内需特别是消费端加力，核心通胀（CPI）有望企稳，同时外部宏观风险可控，提供了对大类资产配置的深刻见解。这份报告内容丰富，对于理解当前经济动态和制定投资策略具有重要的参考价值。

风险收敛下的资产重估：2025年经济与投资的新视角

2025年，全球经济与资产配置正面临前所未有的挑战和机遇。华西证券的研究报告《风险收敛下的资产重估》为我们揭示了这一复杂背景下的投资逻辑和策略。报告指出，随着内部风险的逐步收敛和外部风险的可控性增强，投资者应重新审视资产配置，把握经济新脉络。

地方政府债务的置换成为缓解地方风险的关键举措。报告显示，10万亿的存量债务置换显著降低了地方政府的财务压力，这不仅有助于稳定地方经济，也为整个国家的财政健康打下了坚实基础。同时，商品房销售的企稳回升，尤其是一线城市的活跃表现，为房地产市场带来了一丝暖意。预计全年销售面积下降5%，但乐观情况下，销售规模有望止跌企稳，这对稳定经济增长具有重要意义。

在经济增长方面，报告预测2025年GDP增速将达到4.8%，名义GDP增速约为4.6%。这一预测基于对当前政策环境和经济基本面的深入分析。政策面上，财政扩张力度的加大，特别是向民生和消费方向的倾斜，将为经济增长提供新动力。货币政策方面，新的框架将更加注重量价工具的平衡使用，以维持市场流动性和稳定利率水平。

通胀预期的改善是报告中的另一个亮点。核心通胀（CPI）有望企稳，这将改善企业的盈利状况，降低风险溢价，对资产配置产生积极影响。汇率方面，报告预计人民币将保持相对稳定，这有利于减少外部冲击，为国内经济的平稳运行提供支持。

股票市场在2025年将成为资产配置的优先选择。随着宏观风险的持续收敛和政策的鼓励，科技突围成果的显现将进一步增强市场信心。报告中提到的股票市场活跃度显著上升，每日成交量基本保持在1万亿元以上，显示出市场的强劲势头。A股和H股的估值修复，尽管仍低于历史中位水平，但预示着未来有一定的上升空间。

债券市场方面，报告预计在政策引导下，债券收益率将有所上行。随着通胀预期的改善和财政政策的扩张，利率适度回升后将趋于稳定。这对于寻求固定收益的投资者来说，是一个值得关注的机会。

在全球范围内，资金正在重新配置，流向欧洲和中国。美国科技股的估值回调和特朗普关税政策的不确定性，使得市场风险偏好转向欧洲。同时，俄乌冲突的安全压力下，欧盟的财政扩张和国防开支增加，使得欧洲军工、航空航天板块成为资金配置的热点。

在人民币汇率方面，报告指出，尽管2024年人民币对美元汇率经历了贬值、升值再贬值的过程，但从对一篮子货币看，人民币表现相对较强。展望2025年，如果美元延续强势，人民币对美元将适度贬值，但对一篮子货币将保持稳定。

最后，黄金作为不确定性环境下的避险资产，其价格受到关税、地缘政治等不确定性因素和主要经济体财政扩张的支持。新兴经济体央行的持续购入黄金，导致现货黄金供给偏紧，进一步推动了金价的上涨。

这篇文章的灵感来源于华西证券的研究报告《风险收敛下的资产重估》。报告为我们提供了一个全面的视角，以理解2025年的经济和资产配置。除了这份报告，还有许多同类型的报告也提供了深刻的见解，都非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

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