【华泰证券】1-2月经济数据点评-2025开局较为积极

华泰证券近日发布了一份名为“2025开局较为积极——1-2月经济数据点评”的行业研究报告。这份报告深入分析了2025年前两个月中国经济活动的多项数据，指出经济活动数据显示出总需求筑底的特征，部分领域出现边际回暖迹象，尤其是在固定资产投资和部分消费品需求方面。报告还提到，工业增加值同比维持韧性，社零同比增速边际上行至4%，基建和制造业投资均高位上行，地产投资降幅收敛。这些分析提供了对当前经济形势的深刻洞察，对于理解中国经济的发展趋势和政策影响具有重要价值。

今年1-2月的经济数据显示，中国的经济活动正显示出积极的迹象。总需求似乎正在筑底，部分行业开始出现回暖。考虑到去年是闰年，今年1-2月的工作日少了两天，这可能使得数据显示的增长幅度被低估。固定资产投资和部分消费品需求的改善，为我们提供了一些积极的信号。

工业增长值的同比数据保持了韧性，社零同比增速也提升到了4%。特别是餐饮和通讯设备类消费，它们领跑市场，部分原因是“以旧换新”政策的扩容和部分地区消费券的发放。基建和制造业投资都处于高位，而地产投资的降幅也在收敛。

展望未来，地产周期的修复、财政支出的发力以及私有部门信贷需求的支撑将是经济能否筑底的关键。3月以来的高频数据显示，部分消费量价有企稳的迹象。例如，二手房成交同比仍在高位，3月首周汽车销售额同比回升，铜、铝及农产品等周期品价格底部抬升。但关税问题可能为出口带来不确定性，如果部分行业经过多年的供给侧改革，价格指标能呈现积极信号，这可能对地产周期和消费需求产生提振作用。

具体来看，1-2月规模以上企业工业增加值同比小幅回落至5.9%，高于预期。铁路船舶制造和计算机电子行业增速回升显著，汽车制造增速小幅放缓。水泥制品同比增速仍偏弱。发电量同比增速回落，受部分高耗电行业产量增速下行影响。新能源汽车产量同比大幅增长，机床和工业机器人同比增速放缓，钢材产量同比增速回落。

消费方面，社会消费品零售总额名义同比增速从12月的3.7%边际上行至4%。家电类商品零售额同比增速回落，通讯器材和文化办公用品的同比增速大幅上行。汽车类商品零售额同比回落，地产链相关的建筑装潢类消费同比增幅回落，家具类同比增速回升。

投资方面，固定资产投资同比增速回升，基建和制造业投资加速上行，地产投资降幅收窄。基建投资走高，受广义财政融资节奏前置提振。制造业投资增速小幅回升，中上游制造业行业维持较高景气度。地产成交同比回落，但地产投资及到位资金同比降幅收窄。民间固定资产投资同比增速放缓，公共部门投资提速。全国城镇调查失业率边际上行至5.3%。

风险方面，全球贸易摩擦可能进一步升级，地产周期可能再度下行拖累内需。

这篇文章的灵感来自于华泰证券发布的《2025开局较为积极——1-2月经济数据点评》报告。本文仅对报告内容做了总体的介绍，除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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