【平安证券】宏观点评报告-2025年1-2月增长数据解读

近日，平安证券发布了一份名为《2025年1-2月增长数据解读 再迎开门红》的宏观点评报告。这份报告深入分析了2025年前两个月中国经济增长的相关数据，指出中国主要经济增长指标保持较快增长，但也强调了持续恢复的基础需要进一步巩固。报告中提到，尽管工业增加值和服务业生产指数增速有所放缓，但仍处于较高水平，固定资产投资迎来“开门红”，房地产“去库存”取得成效，居民消费增速回升，但就业形势仍需巩固和提升。报告中包含了对中国经济开年表现的积极评价，并对投资、消费、房地产等多个领域的详细解读，提供了丰富的数据和深入的分析，是了解当前中国经济形势的重要参考。

2025年中国经济迎来开门红，但持续增长基础需巩固

2025年1-2月，中国经济增长数据表现亮眼，主要经济指标保持较快增长。根据平安证券估算，2025年1-2月中国月度GDP增速达到5.2%，虽较去年12月回落0.5个百分点，但持平于去年10-11月，且高于全年“5%左右”的GDP增速目标。这表明中国经济开年表现较好，但持续恢复的基础有待进一步巩固。

工业生产较快增长，产销率回落。2025年1-2月工业增加值同比增长5.9%，增速比去年12月回落0.3个百分点，处于2024年5月以来的次高点。其中，采矿业和装备制造业增速分别提升1.9和0.7个百分点，原材料相关子行业生产增速大多回落。外需对工业生产的带动作用仍然较强，1-2月规模以上工业出口交货值同比增长6.2%，较工业增加值名义增速高2.5个百分点。但工业产销率低于近年同期，1-2月规模以上工业产品产销率为95.5%，较去年同期低0.5个百分点，表明需求恢复弱于生产，库存或有累积。

固定资产投资迎来“开门红”。2025年1-2月固定资产投资同比增长4.1%，较去年12月单月增速提升1.9个百分点。基建投资和制造业投资提速，对投资的支撑增强。年初政府债融资较快增长，1-2月各地重大项目开工投资额较去年同期增长近四成。装备制造业投资保持高速增长，设备更新政策对投资的拉动仍强。社会领域、高技术服务业投资增速提升，有望成为宏观政策支持的重点方向。

房地产“去库存”取得明显成效。1-2月房地产投资跌幅收窄至9.8%，其中房地产开发资金、竣工和存量房屋施工面积改善，新开工仍处低位；商品房销售面积同比增速回落至-5.1%，新房和二手房价格环比跌幅均持平于去年12月，量价呈现一定韧性。值得关注的是，商品住宅待售面积增速相比去年5月的高点已回落18个百分点，达到2022年初以来的最低值。

居民消费增速回升。1-2月社零售同比增速提升至4.0%，得益于餐饮收入的边际恢复，而商品消费稳步增长。从限额以上商品数据看，以旧换新加力扩围的手机及数码产品增速提升，续力支持的汽车、家电零售增速放缓，而粮油食品、服装鞋帽等品类在春节消费带动下增速提升。就业形势有待巩固和提升。2月城镇调查失业率回升至5.4%，外来农业户籍人口调查失业率反映农民工就业压力边际明显抬升。

展望未来，中国经济持续增长的基础仍需进一步巩固。一是，制造业投资较快增长，且工业产销率回落，不利于产能利用率和价格的恢复，综合整治“内卷式”竞争或需更快落地。二是，固定资产投资“开门红”得益于政府及国有企业的积极发力，但多数年份一季度是投资的增速“顶”，投资“后劲”还取决于政策发力的持续性，以及对民间投资活力的激发。三是，以旧换新续力支持的汽车、家电零售增速放缓，为对冲可能出现的政策效果衰减，消费补贴政策有必要在现有基础上继续加力扩围。

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