【国盛证券】宏观点评-如何看待1-2月经济数据

国盛证券研究所近日发布了一份名为“宏观点评-如何看待1-2月经济数据”的行业研究报告。这份报告主要分析了2025年1-2月的经济数据，指出经济开局整体平稳但存在强弱分化，特别强调了地产销售跌幅收窄和政策落地对经济的潜在影响。报告中不仅详细解读了消费、投资、供给、就业等多个方面的经济表现，还对经济走势的不确定性进行了深入探讨，提供了对未来经济动向的预测和建议。这其中包含了对工业生产、基建投资、制造业投资等方面的细致分析，以及对政策变化和外部经济环境的敏锐洞察，对于理解当前经济形势和制定相应策略具有重要参考价值。

2025年1-2月的经济数据为我们描绘了一个复杂多变的经济图景。整体来看，经济运行平稳，但也存在明显的强弱分化。工业生产、基建投资和制造业投资保持高位，消费和地产投资环比有所改善，尤其是地产销售跌幅明显收窄，成为最大亮点。然而，CPI、PPI持续低位，进口增速大幅下降，信贷结构未见明显改善，这些都是我们需要关注的问题。

消费市场在1-2月表现出低位小升的态势，社零同比增长4.0%，虽较前值回升0.3个百分点，但低于市场预期的4.5%。文化办公用品、通讯器材、金银珠宝消费增速回升最多，可能与以旧换新政策有关；而家电、汽车消费增速回落最多，反映出上一轮以旧换新补贴拉动效果的减退。餐饮收入同比增长4.3%，较前值回升1.6个百分点，显示出服务业消费的一定回暖。

投资领域，地产投资跌幅收窄，制造业投资高位微跌，基建投资继续走高。1-2月固定资产投资同比增长4.1%，略高于市场预期的3.8%。地产销售面积和销售额同比分别回升至-5.1%和-2.6%，显示地产市场有所回暖。制造业投资累计同比增长9.0%，较前值微跌0.2个百分点，可能与出口回落有关。基建投资同比分别增长10.0%和5.6%，在政策支持下增速继续走高。

供给端，工业和服务业生产高位小降。1-2月工业增加值同比增长5.9%，较前值回落0.3个百分点，高于市场预期的5.1%。服务业生产指数同比回落0.9个百分点至5.6%。分行业看，运输设备、金属制品、电气机械生产增速回升最多，而汽车、食品、有色、黑色金属生产增速回落最多。

就业方面，1-2月城镇调查失业率平均为5.3%，较前值回升0.2个百分点，振升幅度基本符合季节性。这表明就业市场总体保持稳定。

然而，经济走势的不确定性较大。地产销售的持续性有待进一步观察，尤其是北京、深圳等一线城市二手房销售持续较强，平均同比增速超50%。两会政策逐步落地，有望对经济构成有利支撑。同时，出口增速回落，指向“抢出口”支撑减弱，后续回落压力可能进一步加大，需紧盯特朗普关税政策的扰动。

在这份报告中，我们可以看到中国经济的复杂性和多变性。一方面，工业生产、基建投资和制造业投资的高位运行显示了经济的韧性；另一方面，消费增速低于预期、CPI和PPI的持续低位、进口增速的大幅下降，以及信贷结构未见明显改善，都表明经济面临下行压力。地产市场的回暖和就业市场的稳定为经济提供了一定的支撑，但出口增速的回落和外部环境的不确定性又给经济带来了挑战。

这篇文章的灵感来自于国盛证券发布的《宏观点评-如何看待1-2月经济数据》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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