【天风证券】谁在进_谁在退

近日，天风证券发布了一份名为《投资策略：谁在进，谁在退？微观流动性跟踪（2025.3.3-2025.3.16）》的研究报告。该报告深入分析了两会后消费政策预期对A股市场的影响，以及港股市场的短期调整和后续表现，特别关注了成交热度、两融参与度、南向资金流向等微观流动性指标。报告指出，在政策预期推动下，A股市场逐步接近阶段新高，而港股市场在短期调整后也有望创出阶段新高。此外，报告还详细讨论了偏股型公募新发、北向资金、两融资金等多个资金流动维度，为投资者提供了丰富的市场动态信息和投资策略参考。这份报告中包含了许多关于市场资金流向和政策影响的深入分析，对理解当前市场动态和制定投资决策具有重要价值。

在近期股市波动加剧的背景下，天风证券发布的《投资策略：谁在进，谁在退？微观流动性跟踪》报告为我们提供了一个深入分析的视角。报告聚焦于微观流动性的变化，通过对资金供给与需求的细致分析，揭示了当前股市的动态趋势。

报告指出，两会后消费政策预期推动A股市场逐步接近阶段新高，而港股市场在经历短期调整后也有望创出新高。在成交热度方面，市场保持高位运行，两融参与度持续火热，南向资金更是维持了净流入的趋势。这些数据反映出市场参与者的热情和对市场前景的乐观预期。

资金供给方面，本期资金供给合计248亿元，而资金需求则高达844亿元，整体市场净流入为-596亿元。这个数字表明，尽管市场资金供给有所增加，但资金需求的增长更为迅猛，导致市场整体资金净流出。具体来看，两融资金持续净流入，南向资金净流入额维持高位，而ETF净赎回额则大幅收窄。这些数据点揭示了市场资金流动的复杂性，也为我们理解市场参与者的行为提供了线索。

在偏股型公募基金的新发规模上，报告提到相较于上期有所回暖，本期新发份额为216.50亿份，较上期下降了39.46%。这一变化可能与市场情绪和政策预期有关，投资者可能在等待政策效果的进一步显现。

北向资金的活跃度也不容忽视。报告中提到，北向资金成交额占全A周成交总额的比例为13.14%，虽然较上一期略有下降，但依然处于较高位置。这表明外资对中国股市的兴趣依旧浓厚，对市场流动性和价格发现机制有着重要影响。

两融资金的规模和交易额也是市场关注的焦点。报告中指出，市场融资余额为19,119亿，融券余额为122亿，整体占全A流通市值比例为2.37%，两融交易额占全A成交额比例为9.87%。两融表现为净流入286.25亿元，较上期有所减少，但流入规模依然维持在较高位置，显示出两融资金参与热度较高。

存量股票型ETF的净流出幅度较上期大幅收窄，这一变化可能与市场波动和投资者情绪变化有关。报告中提到的具体ETF产品净申购领先和净赎回领先的情况，为我们提供了市场资金偏好的直接证据。

在股权融资方面，报告指出融资规模位于低位，本期股权融资规模为71.02亿元，较上期有所回落。这可能反映了市场对新股发行和再融资活动的谨慎态度。

产业资本的动向也是市场关注的重点。报告中提到，本期产业资本表现为净减持135.25亿元，较上期有所增加。这一数据可能反映了大股东对市场前景的谨慎看法，或是对资金需求的增加。

限售解禁的压力在本期也有所减小，解禁市值为664.27亿元，较上期大幅下降。这可能减轻了市场对解禁压力的担忧，对股价形成支撑。

南向资金的动向同样值得关注。报告中提到，本期南向资金净流入908.09亿元，虽然较上期有所减少，但整体净流入额依然处于阶段性高位。这一趋势可能反映了资金对港股市场的持续看好。

报告最后提醒我们，宏观或货币政策的超预期收紧、股市流动性的超预期变化以及数据测算误差都可能对市场造成影响。这些风险提示为我们提供了一个冷静的视角，提示我们在乐观的同时，也要保持谨慎。

综上所述，这份报告为我们提供了一个关于市场微观流动性的全面视角，从资金供给与需求、两融资金动态、ETF流动情况、股权融资规模、产业资本动向、限售解禁压力到南向资金流向，每个维度都为我们理解市场提供了宝贵的信息。文章的灵感来源于这份报告，它只是对报告内容的总体介绍。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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