【浙商证券】黄金定价框架演进的新范式

近日，浙商证券发布了一份名为《黄金定价框架演进的新范式——黄金高级公式模型推演》的策略深度报告。这份报告深入分析了20世纪70年代以来国际金价的长期走势，并探讨了影响金价的多重因素，包括金融属性、货币属性、商品属性和避险属性。报告特别指出，从传统的金融属性主导到“去美元化”趋势的兴起，金价的定价逻辑正在发生变化，并构建了一个包含多个宏观经济指标的黄金定价高级公式模型，预测2025年金价高点可能达到3300美元/盎司。报告中还涉及了美国财政赤字、全球央行购金行为、以及特朗普政策对金价的潜在影响等多个重要议题，提供了对当前黄金市场宏观环境和未来走势的深刻见解，对于理解黄金市场的动态和制定投资策略具有重要价值。

黄金定价框架的新范式及其未来走势
近期，黄金价格的波动引起了广泛关注，特别是在全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的角色愈发凸显。本文将深入探讨黄金定价的新框架及其未来走势，依据最新的行业研究报告，揭示黄金市场的新动向。
20世纪70年代以来，国际金价的复合年增长率达到8.5%，显示出其在全球大类资产中的优越表现。报告中指出，黄金定价逻辑已从金融属性主导转变为更加重视“去美元化”的权重。这种转变背后，是全球央行对美元信任程度的减弱，以及对黄金储备的增加。报告选取了美债10Y TIPS利率、CRB商品指数、美国M2同比、美债存量同比和存量美债规模与GDP比值五个指标为基础变量，定义市场对美元不信任程度的调节变量K，构建了黄金高级公式模型。该模型预测2025年金价高点可达3300美元/盎司。
自19世纪以来，黄金的储备地位和价值经历了多次变迁。从金本位制到布雷顿森林体系，再到牙买加体系，国际货币体系逐步从实物货币转向信用货币，汇率制度也从固定转向浮动。这一过程中，黄金的三轮周期性牛市，均与全球经济和货币政策的重大变化密切相关。报告指出，金价的长期稳健回报得益于其多重属性：金融属性、货币属性、商品属性和避险属性。这些属性共同作用，使得黄金在全球经济动荡时期成为重要的避险资产。
在金融属性方面，黄金作为不生息资产，其持有收益主要来自资本利得。全球无风险利率的下降，尤其是美债利率的下行，会提振金价。货币属性方面，全球央行“去美元化”的进程，即减配美债和增持黄金，进一步强化了黄金的货币属性。商品属性和避险属性则在特定时期对金价产生影响，如地缘政治摩擦和经济不确定性增加时，黄金的避险需求会上升。
报告中提出的黄金宏观友好度高级公式，拟合度超过90%，显示出该模型在预测金价方面的有效性。该公式不仅考虑了宏观经济指标，还纳入了市场对美元信任程度的调节变量K，为金价预测提供了更为全面的视角。
展望2025年，报告认为金价仍将保持强势。特朗普政府的政策不确定性、美国经济的边际降温、美联储的降息预期以及“去美元化”趋势，都可能成为提振金价的因素。特别是美国财政赤字的实际削减力度有限，这可能导致“去美元化”逻辑延续，进一步支撑金价。此外，主流黄金ETF如SPDR Gold Shares的净流入趋势，也可能对金价形成支撑。
然而，金价的波动也存在风险。特朗普政府的政策超预期、海外银行业危机的蔓延以及国际地缘摩擦的超预期发展，都可能对金价产生影响。投资者在考虑投资黄金时，应充分考虑这些风险因素。
综上所述，黄金定价框架的新范式为我们提供了一个全面理解和预测金价的新工具。在全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的重要性愈发凸显。通过对宏观经济指标和市场情绪的深入分析，我们可以更好地把握黄金市场的动态，为投资决策提供有力支持。
这篇文章的灵感来自于一份行业研究报告，它只是对报告内容做了总体的介绍。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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