【华泰证券】夹缝中交易的债市

华泰证券近日发布了《夹缝中交易的债市》研究报告，该报告深入分析了当前债券市场在多种因素影响下的交易状况和未来趋势。报告指出，投资者普遍关注资金面和基本面高频数据，债市判断以震荡为主，策略偏向波段操作，对短债偏好度提升，息差略有好转。同时，报告强调了债市的风险点如资金面、风险偏好等边际缓解，但也存在不确定性如关税等，监管对长端利率态度坚决，预计债市将从偏弱转为窄幅空间内交易。报告内容涵盖了货币政策、基本面高频数据、通胀预期、债市方向等多个维度，提供了对当前经济形势和债市动态的深刻见解和预测，对投资者和市场分析师来说，报告中的观点和分析具有很高的参考价值。

债市在2025年3月表现出了明显的震荡态势，投资者对于市场的判断普遍偏向波段操作，对于短债的偏好度有所提升，而息差略有好转。根据华泰证券的研究报告显示，债市的风险点如资金面和风险偏好等已出现边际缓解，但关税等不确定性因素仍存在。监管对长端利率的态度坚决，预计债市将从偏弱转为在窄幅空间内交易。

报告中指出，投资者最关心的宏观话题集中在货币政策与资金面上，同时对基本面高频数据的关注度明显提高。3月以来，资金面呈现出“缓而不紧”的态势，短期基本面仍有积极信号，地产行业最差阶段可能正在过去，私人部门活力有所改善。央行对长债利率的关注重点未变，预计资金状态将持续，二季度需关注基本面变化能否触发资金面转松。

在经济预期方面，多数投资者预计二季度GDP同比可能略走弱，但实际GDP同比仍有望保持在5%或以上。通胀方面，多数投资者认为二季度通胀相比一季度将持平，目前通胀的积极因素在于供需缺口收敛。对于全年降息空间，投资者普遍判断还有20BP，降准预期仍强于降息。

债市方向上，超半数投资者对未来三个月债市看“震荡”。短期债市的几个风险点都有边际缓解，包括资金面没有进一步收紧、赎回反馈没有进一步扩大、风险偏好短期有所回落以及基本面仍处在磨底阶段。这些因素决定了十年国债1.9%基本完成了透支预期修正，且后续明显的风险点减少，具备一定的吸引力。然而，监管态度仍是市场核心关切，央行或继续关注长债调控，预计下限可能落在1.7%左右。

在大类资产配置方面，投资者对曲线普遍判断陡峭化，后续长端利率走势可能相对“纠结”，且本身更受监管关注。中短端确定性稍好，部分信用品种也进入正Carry。对信用利差判断是持平偏收窄，品种方面，相比前两月市场“抱团”长端利率，本期投资者对短久期品种偏好度明显提升，显示市场心态已发生变化。当前存单、2年以内信用债确定性更高，兼具估值性价比+抗跌优势。

值得注意的是，本期投资者对短久期品种偏好度明显提升，显示市场心态已发生变化。当前存单、2年以内信用债确定性更高，兼具估值性价比+抗跌优势。转债近日估值回落但仍偏贵，建议保持中性。波段仍是投资者的主流选择，权益暴露偏好度较上月降低。大类资产排序方面，黄金超过股市成为第一，债券超过美元资产成为第三。

风险提示方面，报告指出若对等关税加征幅度超预期、内需超预期走弱，可能会对债市产生影响。整体来看，债市在经历了前期的调整后，投资者对未来三个月的走势持谨慎态度，市场操作将以波段为主，同时关注短债的投资机会。

这篇文章的灵感来自于华泰证券发布的《夹缝中交易的债市》研究报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告同样具有参考价值，我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。

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