【建银国际证券】美国例外论走下神坛

建银国际证券近日发布了一份题为“美国例外论走下神坛”的行业研究报告，深入分析了美股市场在2024年的强劲表现以及2025年市场逻辑的深刻变化。报告指出，尽管2024年美股市场受益于经济增长、科技行业增长、流动性改善等因素而表现突出，但进入2025年，市场面临经济增长放缓、政策不确定性增加、科技股估值调整等多重挑战，导致美股的支撑因素发生了根本性转变。这份报告不仅提供了对美股市场变化的深入解读，还包含了对未来市场走势的预测和投资策略建议，是一份对投资者具有很高参考价值的研究资料。

2024年美股市场的表现令人瞩目，涨幅超过23%，标普500指数屡创新高。这一强劲表现的背后，是经济韧性、科技行业高速增长、流动性改善及全球资本持续流入的共同作用，使得“美国例外论”成为市场的热门话题。然而，进入2025年，市场交易逻辑发生显著变化，美股经历了一轮深度回调，显示出市场动能趋缓。

2025年2-3月的美股回调与2024年7-8月的调整虽然表面上相似，但实际上有着深刻的差别。2024年的回调主要是由于非农就业数据低于预期、ISM制造业指数走弱以及美联储政策走向的不确定性，导致市场信心受挫。而2025年的回调更为剧烈，标普500指数跌幅超过10%，显示出市场避险情绪的升温和科技股的大规模抛售。

特朗普政府的贸易关税政策反复调整，引发全球供应链不稳定，加剧市场忧虑。同时，美国就业市场持续走弱，消费支出增速放缓，美联储未来降息幅度不确定，这些因素叠加，导致市场避险情绪升温，科技股遭遇大规模抛售，资金加速流出。

此次回调的本质，反映出支撑2025年初美股的关键因素正在发生深层次转变。2024年美股的上涨逻辑建立在稳健的经济增长、科技行业的高成长性、宽松的货币环境以及全球资本持续流入的基础之上。然而，2025年市场逻辑发生重大变化，经济增长放缓，衰退风险上升，政策不确定性增加，科技股估值调整，全球资本流向变化，这些都对美股市场构成了挑战。

短期展望中，美股可能会在5500点附近震荡，并出现技术性反弹。但由于市场信心尚未恢复，预计反弹力度有限。投资者需关注美联储货币政策、政策面动向以及经济数据表现等因素。全年展望与投资策略方面，我们将2025年标普500指数高点预测从6700点下调至6400点，市场整体上行空间受限，投资者需采取更为稳健的配置策略。

在当前市场波动性加剧的背景下，投资者应减少对高波动性资产的依赖，增持防御性资产。同时，黄金等避险资产的配置价值上升，可作为部分对冲手段。此外，随着欧洲和亚洲市场经济复苏迹象明显，部分国际资金开始流向这些市场，降低了美股的相对吸引力。投资者可适度调整全球资产配置，关注中国市场的结构性投资机会。

2025年一季度GDP增长预期被持续下调，消费者支出疲软，企业盈利能力下降，使得市场信心受到挑战。特朗普政府的贸易保护主义政策使得全球资本流动发生变化，投资者对美国市场的长期吸引力存疑。DeepSeek等新兴技术的突破正在改变全球科技行业的竞争格局，削弱了美股科技板块的长期优势，令市场对该行业的估值产生新一轮调整。

综上所述，2025年美股市场面临的不确定性增加，投资者需要更加谨慎地进行资产配置。在市场波动和不确定性中寻找机会，同时关注全球市场的动态变化，以实现资产的稳健增长。

这篇文章的灵感来自于建银国际证券发布的报告《美国例外论走下神坛》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。