【中国银行】全球经济金融展望报告2025年第2季度(总第62期)

中国银行研究院近日发布了《全球经济金融展望报告2025年第2季度（总第62期）》，这份报告深入分析了2025年一季度全球经济的总供给和总需求同步走弱的特征，预测了二季度全球经济可能延续的下行风险，并探讨了特朗普关税政策对全球经济的影响。报告中还涉及了全球主要经济体的应对措施、全球美元流动性走势等热点问题，提供了对当前全球经济形势和未来发展趋势的深刻见解，是理解全球经济动态和金融走势的重要参考。报告内容丰富，数据详实，对于政策制定者、经济学者以及投资者来说，具有很高的参考价值。

全球经济金融展望报告揭示了2025年二季度全球经济的复杂局势。报告指出，全球经济下行风险提高，总需求和总供给同步回落。特朗普的关税政策可能引发新一轮全球贸易战，这对全球经济无疑是个坏消息。全球FDI延续低增速，美元指数高位震荡，全球债务增速趋缓，油价承压，金价上行趋势延续。

全球经济增长放缓，通货膨胀率上升。2025年一季度，全球农业产量增速放缓，制造业延续改善态势，服务业景气度下滑。居民消费增速放缓，私人投资低迷，政府支出温和增长。全球通胀反弹风险上升。美国经济面临特朗普新政冲击，欧洲和日本经济呈复苏态势。美国加征关税政策对全球贸易的影响已初步显现，主要经济体财政、货币政策立场分化。

展望二季度，全球经济下行风险上升。需求端大概率收缩。特朗普对部分国家加征关税政策将引发全球产业链重塑，大概率引发主要贸易伙伴报复政策。全球进口商品价格面临抬升压力，对消费需求产生抑制效应。全球投资活动延续低迷态势。加征关税引发通胀反复风险，将美联储降息进程面临较大不确定性，这不利于投资增速的恢复。政府支出表现分化。美国政府致力于降低公共债务压力，财政支出增速可能放缓，加大关税征收幅度对财政收入改善的作用有限。欧盟成员国大概率加大军费开支力度，德国新政府组阁完成后，将摆脱“债务刹车”机制约束，加大财政刺激力度。

供给端继续承压。制造业复苏面临成本冲击。2025年二季度，特朗普加征关税政策将相继落地。“对等关税”框架下，美国主要贸易伙伴大多将面临更高关税，这将通过出口订单效应对全球制造业复苏态势形成抑制。服务业逐渐回归长期趋势水平。一方面，在新一轮科技革命下，数字化、智能化和自动化等服务需求仍具有较好增长前景。另一方面，居民就业和收入增长预期转弱，将减少休闲娱乐和旅游等支出。全球贸易增速放缓、保护主义升温，将限制国际商务、航运和物流等配套服务业活动。预计2025年二季度，全球实际GDP增速在2.6%左右；全年实际GDP增速在2.4%左右。

全球通胀降幅放缓。2025年2月，主要经济体通胀水平回落，但降幅整体放缓。美国CPI同比增速降低0.2个百分点至2.8%，油价以及交通、住房等服务价格下降带动通胀下行。2025年2月，欧元区CPI同比增速下降0.1个百分点至2.4%，主要经济体德国、法国、意大利和西班牙通胀率分别为2.3%、0.9%、1.7%和2.9%，能源和服务价格增幅均放缓。日元贬值推高进口成本、劳动力不足推动薪资上涨，2025年1月，日本CPI同比增速升至4.0%。受需求大幅下滑影响，2025年2月韩国CPI降至2.0%，连续3个月上涨后首次下降。

展望2025年二季度，特朗普加征关税政策将陆续落地，这将一定程度加剧美国通胀压力，通胀抬升幅度与美元汇率走势紧密相关。其他出口导向型经济体可能由于外部需求下降导致通胀率走低。如果这些国家采取反制措施加征关税，将抬高物价水平推高全球通胀。2025年3月，欧洲央行行长表示，加征关税以及欧洲增加国防军费支出的计划将加大保持通胀稳定的难度。预计2025年二季度，全球CPI同比增速在3.3%左右；全年CPI增速在3.6%左右。

全球贸易风险将加速累积。2025年一季度，特朗普关税政策对全球贸易的影响已初步显现。特朗普在一季度明确落地的关税政策主要包括：对进口中国商品自2月4日起加征10%关税，3月4日起额外加征10%；对进口加拿大、墨西哥产品中不符合《美墨加协定》原产地规则的商品自3月6日起加征25%关税；对进口钢铝产品自3月12日起加征25%关税，并不再豁免加拿大、墨西哥、欧盟和韩国等国家。主要经济体出口表现受特朗普关税政策的影响存在分化。亚太地区出口导向型经济体、钢铝等资源产品出口国的出口出现不同程度下滑，2025年前2个月，韩国、印度、巴西的出口同比降幅分别达到4.9%、6.8%、3.6%。部分国家或地区存在关税政策落地前的“抢出口”行为，2025年1月，加拿大、墨西哥的出口同比增速分别为20.3%、5.5%。根据联合国贸发会议3月的最新预测，2025年一季度全球商品贸易规模环比增速为0.25%，较2月预测值下调1.38个百分点。

展 望 2 0 2 5 年 二 季 度 ，特 朗 普 关 税 政 策 可 能 引 发 新 一 轮 全 球“ 贸 易 战 ”。《 美国优先贸易政策》审查报告将于4月1日发布，“对等关税”政策细节将进一步明朗。“对等关税”政策目标是解决美国与所有贸易伙伴的非互惠贸易关系，包括对美关税、增值税、非关税贸易壁垒、汇率以及任何“不公平限制”。2024年美国前15大贸易伙伴中，所有贸易伙伴的简单平均关税税率都高于美国。特朗普“对等关税”政策冲击的国家和地区将进一步增多，加拿大、墨西哥和对美依赖度较高的出口导向型经济体面临更大贸易冲击。一方面，欧盟、韩国、加拿大、墨西哥、印度、巴西等经济体均寻求与美国加强贸易磋商，尝试以部分领域扩大自美进口或降低对美关税的让步来缓解贸易摩擦。3月16日，美国国务卿卢比奥表示，美国将在对其主要贸易伙伴征收关税后，与各国就新的贸易安排进行双边谈判。另一方面，受影响经济体加速出台关税反制措施。加拿大已于3月4日宣布对300亿美元进口美国商品加征25%关税，第二轮计划对1250亿美元进口美国商品加征25%关税。欧盟于3月12日宣布对价值260亿欧元的进口美国商品征收反制关税，相关措施将在4月中旬统一生效。墨西哥总统曾表示将通过关税和非关税措施捍卫墨西哥利益，但未具体公开墨西哥将针对哪些美国商品采取措施。新一轮全球主要经济体关税政策博弈将加速演进并造成外溢影响，全球贸易风险将加速累积。

这篇文章的灵感来自于中国银行全球经济金融展望报告（2025年第2季度）。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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