【国盛证券】宏观专题-走出低物价-理论、经验与路径

国盛证券近日发布了一份题为《宏观专题-走出低物价：理论、经验与路径》的研究报告。这份报告深入探讨了中国当前物价偏低现象的成因、历史案例分析及未来政策方向，旨在为理解如何“促进物价合理回升”提供理论依据和实践指导。报告内容涵盖了物价理论解释、中外历史低物价周期复盘、我国物价偏低成因分析以及未来政策方向推演等多个维度，是一份全面深入的研究资料，对于理解宏观经济形势和政策走向具有重要参考价值。

物价问题，一直是经济健康与否的晴雨表。最近，一份名为《走出低物价：理论、经验与路径》的报告，深入剖析了物价持续偏低的根源，并提出了促进物价合理回升的政策建议，值得我们细细品味。

报告开篇直击要害，指出自2024年底以来，我国政策层面对低物价问题的关注显著增强，将“促进物价合理回升”作为年度主要目标之一。报告通过分析物价偏低的理论解释、历史周期复盘以及当前物价偏低的现实原因，推演出后续可能的政策方向。

报告首先强调，物价持续偏低的核心问题在于需求不足。无论是中国、美国还是日本的历史经验都表明，物价回升需要多措并举，尤其是需求政策的实施。货币政策和供给端政策虽然重要，但它们更多是辅助作用，而非核心。

在中国的历史经验中，1998-2000年、2008-2009年和2012-2016年三次物价下行周期，均与出口和地产的波动密切相关。应对措施包括货币政策的降息降准、财政政策的基建投资、产业政策的房地产调控放松等。这些政策的实施，无疑对稳定物价起到了积极作用。

美国的“大萧条”时期和日本的长期低物价环境，也为我们提供了宝贵的教训。美国在供需失衡、货币供应量大幅下降的背景下，经历了长期的物价低迷。而日本则因人口老龄化、资产负债表衰退等问题，物价长期处于低迷状态。这些国家的应对措施，包括货币政策的宽松、财政政策的刺激和产业政策的调整，虽然在一定程度上缓解了物价低迷，但也面临着政策效果相互抵消、弱化的问题。

报告进一步分析了当前我国物价偏低的原因，指出长周期看，本轮物价偏低可能面临一定的持续性，核心约束在于过去20余年债务驱动经济增长模式遭遇阶段性困境。短周期看，CPI和PPI的走弱，分别受到消费需求偏弱、房租下降、猪肉价格低位震荡以及油价下跌等因素的影响。

那么，如何促进物价合理回升呢？报告提出了五方面的政策建议。首先，财政政策应成为核心举措，通过增加广义赤字规模和赤字率来刺激需求。其次，进一步放松地产政策，稳定房价和预期。第三，货币政策应继续降准降息，保持适度宽松。第四，促消费政策，如“以旧换新”政策，可以短期提振消费，而提高最低工资标准、负所得税、提升社保水平则有助于稳住物价中枢。最后，供给侧结构性改革，特别是对煤炭、化工、建材等行业的减量置换中低端产能，是推动物价回升的重要途径。

文章最后，这份报告不仅为我们提供了深刻的洞见，也启发我们进一步思考物价问题。除了这份报告，还有许多同类型的报告，它们同样具有重要价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取，以获得更全面的理解。

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