【华泰证券】大型券商综述-扩表筑基_演绎分化

华泰证券近日发布了《大型券商综述：扩表筑基，演绎分化》研究报告，该报告深入分析了2024年大型券商的业绩表现和市场动态，指出了券商行业在资产负债表扩张、投资业绩增长、国际化发展等方面的显著特点，并展望了2025年第一季度的业绩预期。报告强调，固收投资和客户资金是推动资产负债表扩张的核心动力，投资业绩成为净利润增长的主要驱动力，同时大券商香港子公司的业绩贡献显著提升。这其中包含了对行业趋势的深刻洞察和对市场表现的细致分析，为理解当前大型券商的经营状况和未来发展趋势提供了宝贵的信息。

大型券商的业绩增长与市场趋势

2024年，大型券商的业绩增长显著，归母净利润同比增长18%，这一数据远超市场预期。其中，中信、国君、银河等券商的投资类收入创下历史新高，同比分别增长21%、62%、50%。这些增长主要得益于债市利率的下行和权益市场的景气度快速修复，上证指数和沪深300指数全年均实现了两位数的涨幅。

资产负债表的扩张，尤其是固收投资和客户资金的增长，成为推动大型券商总资产扩张的核心力量。中信、国君、广发、银河等券商的总资产规模均实现了同比双位数增长。特别是中信、国君、银河的固收投资规模扩张明显，同比分别增长了40%、25%、17%。这表明，在当前的市场环境下，大型券商正通过增加固收投资来优化资产结构，以期获得更稳定的收益。

投资业务的弹性表现

投资业务成为大型券商业绩增长的核心驱动力，全年投资类收入普遍增长，合计同比增长30%。中信证券以263亿元的投资类收入领先，显示出其在投资领域的强大竞争力。此外，大型券商普遍加仓固收投资，固收类投资规模合计同比增长15%，其中中金、中信的增幅最为显著。

财富管理业务的增长

零售客户的加速入市为大型券商带来了资金余额的显著增长，年末大券商客户资金余额同比均实现两位数以上涨幅，合计同比增长32%。这一趋势在Q4单季度表现得尤为明显，经纪净收入同比均实现40%以上涨幅，国君、招商、申万同比增长超100%。这表明，随着市场景气度的提升，财富管理业务正成为大型券商新的增长点。

国际化业务的贡献提升

大型券商的国际化业务也取得了显著成绩，香港子公司的净利润普遍增长，华泰、中信、中金、国君等券商的子公司净利润同比增长超100%。同时，这些子公司对集团的业绩贡献也显著提升，华泰、中金子公司净利润贡献超40%。这显示了大型券商在国际化道路上的坚定步伐和显著成效。

未来展望

展望2025年一季度，股票市场交易活跃、融资余额保持较高水平，业绩弹性依然可期。投资业务方面，预计固收投资有一定压力，但配置了港股的头部券商可能表现更佳。投行股权融资业务短期仍有承压，但监管明确支持优质科技企业发行上市和并购重组，中长期来看，预计投行业务压力有望逐渐缓解。

市场波动与政策风险

尽管大型券商的业绩表现强劲，但仍需警惕市场波动和政策风险。证券行业的业务开展受到严格的政策规范，未来政策的不确定性可能影响行业改革转型的进程及节奏。此外，公司经纪、自营及资管业务与股市及债市环境高度相关，市场持续低迷和波动将会影响证券公司业绩。

结论

这篇文章的灵感来自于华泰证券发布的大型券商综述报告。文章仅对报告内容做了总体的介绍，除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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