【普华永道】2025年全球并购趋势展望报告

普华永道近日发布了《2025年全球并购趋势展望报告》，这份报告深入分析了全球并购市场的最新动态和未来趋势，指出随着经济和地缘政治不确定性的逐渐消退，全球并购市场有望重回上升轨道，但也面临地缘政治动荡、长期利率攀升和估值水平过高等不确定因素。报告通过对大宗交易、AI技术发展、私募股权退出压力等多个维度的分析，预测了2025年的并购趋势，为交易参与者提供了宝贵的市场洞察和策略建议。报告中不仅涵盖了宏观趋势分析，还深入探讨了各行业并购活动的具体变化，提供了丰富的数据和案例，对于理解全球并购市场的复杂性和动态性具有重要价值。

2025年全球并购市场正站在十字路口。过去几年的不确定性逐渐退去，市场有望重回增长轨道。2024年，大额交易量增长17%，平均交易额上升，显示出市场热度正在回升。然而，中小型交易量下降18%，预示着未来市场的不确定性。

大宗交易对市场的影响远超交易本身。它们为市场定下基调，抢占头条，激发高管们的并购信心。推动并购新势头的因素包括CEO对增长和转型的关注、充裕的可用资本，以及即将进入市场的资产数量增加。2025年，我们有望看到更多的跨境交易，随着美元走强，美国公司将在海外寻找机会。

然而，地缘政治局势的动荡、长期利率的攀升和一些国家的估值水平过高，都是交易参与者不能忽视的不确定因素。2024年多国选举活动落幕，市场仍在消化选举结果及其带来的政策方向变化。长期利率上升，预期回报更难实现，再融资更具挑战性。估值较高的公司可能会将其股票作为外部增长策略的一部分。

美联储及其他中央银行在2024年实行降息，推动了当前的并购势头。但长期利率有所上升，10年期美国国债收益率在2025年1月初升至接近5%。高利率和慢增长成为交易阻碍。尽管如此，私募信贷和银行贷款之间的竞争加剧，杠杆贷款市场的收益率在2024年有所下降。私募信贷市场的增长也掀起了一波交易热潮。

当今市场的三大关键趋势凸显，交易势在必行。首先，公司专注增长和业务转型；其次，AI催化业务变革和重塑；第三，PE退出成熟的投资组合公司的压力与日俱增。根据普华永道的全球CEO调研报告，只有38%的CEO对其企业未来12个月的收入增长前景表示信心，但这一数字在三年内上升至53%。这表明，CEO们预计其企业当前举措或未来规划的举措将推动收入实现进一步增长。

并购作为增长战略，仍然是帮助企业塑造未来、转变商业模式和实现增长的重要战略要素。特别是在AI技术发展与其他全球大趋势带来的颠覆之下，企业需要系统地审查并重新思考其价值链、分销渠道、客户沟通、技术平台以及运营的其他方面，以确定新的业务方式，留在牌桌上。交易活动预计将包含以营收和利润率增长为目标的收购，旨在打入新市场、提升自身能力和提高运营效率。鉴于投资技术和AI所需的巨额成本，拥有投资能力的大公司将更具优势。

AI浪潮在公司和市场层面将如何推动业务变革与重塑可能是影响并购活动的第二大关键因素。目前，市场对AI及其潜在变革能力抱有极高期待，约半数的CEO预计生成式AI将在未来一年提高其企业的盈利能力。尽管如此，人们对AI的颠覆性力量依旧信心十足。随着应用成果不断改善，AI预计将在技术行业乃至全行业掀起并购热潮。

在过去三年中，PE退出率低于平均水平，PE对投资组合公司的平均持有期有所上升。2025年，迫于来自LP的巨大退出压力，预计将有更多PE投资的公司进入市场。据PitchBook，PE公司投资组合在全球范围内覆盖29,400家公司，其中约有一半从2020年起就开始由PE持有。

2024年，交易额增长了5%，交易量下降了17%。区域趋势与全球趋势相似，但在国家层面存在差异。在美洲地区，美国的交易额增长了6%；在欧洲、中东和非洲地区，数笔大宗交易推动了英国的交易额增长，但其他欧洲国家大多交易额有所下降；在亚太地区，日本和印度的交易额分别增长了24%和20%。就交易量而言，每个地区相比2023年都出现了不同幅度的下降。

10亿美元以上的交易增多。2024年，交易额超10亿美元的交易数量从2023年的430宗增加到500多宗。因此，2024年的平均交易规模增长了11%，达到1.46亿美元。由于买卖双方在估值方面存在差距，加上PE市场面临挑战，中小型交易的数量持续低迷。在超10亿美元规模交易的增长趋势背后，是企业交易参与者以及顶尖PE基金，前者中的一部分能够利用公司的高估值股票作为交易筹码，后者由于募集资金创新高，正在寻求更大规模的交易。

多个行业交易额上升。2024年，多个行业的交易额相比2023年有所上升，娱乐和媒体、技术、航空航天和国防以及银行、保险和资产与财富管理等金融服务行业都出现了一些亮眼的大宗交易。2024年，制药和生命科学行业的交易额相比2023年下降了36%，主要是由于大宗交易从2023年的10宗减少至2024年的4宗。由于2023年石油和天然气行业披露了两笔大宗交易，2024年的交易额相比之下有所降低。全行业交易量下行。2023年至2024年期间，每个行业的交易量都有不同幅度的下降，采矿行业下降了2%，技术行业则下降了27%。

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