【华源证券】大能源行业2024年报及2025一季报回顾

华源证券近日发布了《大能源行业2024年报及2025一季报回顾》报告，该报告深入分析了2024年大能源行业的年度表现和2025年一季度的财务状况，涵盖了电力、环保、电力设备和煤炭等多个子行业。报告指出，水电行业因降雨改善而表现稳健，风电短期受风况影响，火电行业盈利出现分化，环保领域稳步增长，而煤炭行业则面临价格下行压力。报告认为，尽管新能源市场化带来挑战，但长期价值依旧显著，同时建议关注国企改革下的资产整合机会。这份报告提供了对大能源行业的全面回顾和前瞻性分析，对于投资者理解行业动态和制定投资策略具有重要参考价值。

大能源行业的未来：水电稳健，风电挑战与火电分化

2024年，中国大能源行业经历了一系列变化，其中水电表现稳健，风电面临挑战，火电则出现了盈利的再次分化。这些变化不仅影响了能源行业的发展趋势，也对投资者的决策产生了重要影响。

水电行业的稳健表现得益于2024年全国降雨量的好转，特别是在汛期。这导致水电利用小时数同比增长6.9%，为2025年一季度的电量增速提供了有力支持。主要水电省份的利用小时数均有所提升，特别是贵州、广西、湖南增速靠前，分别为41%、47%、40%。这种增长为水电公司带来了业绩的正面影响，其中长江电力和华能水电的业绩超出市场预期。

风电行业则面临风况不佳的挑战，这直接影响了风电运营商的短期业绩。2024年风电运营商的业绩下滑，主要由于风况不佳影响，风电利用小时数下滑7%。此外，光伏运营商业绩下滑主要由于入市后电价下滑以及弃光率提升影响。尽管如此，风电行业仍具有长期投资价值，特别是在新能源建设的“市场力”进一步明确后，风电运营商或许将更加理性对待市场变化。

火电行业在2024年普遍好转，主要原因是煤价下降。然而，区域间的盈利修复情况出现了分化。广东区域火电运营商盈利恶化，主要由于电力供需走向宽松以及市场化电价进一步下滑。北方机组盈利改善更大，代表性火电为大唐发电、建投能源与京能电力。火电运营商2025年一季度业绩持续改善，但分化更加严重，北方机组业绩改善明显，长三角等传统电价高地区域内再分化。

环保行业方面，垃圾焚烧和市政水务企业的运营资产盈利稳步增长，自由现金流和分红率均有提升。2024年多数企业归母净利润稳步增长，部分企业受建造业务下滑、减值增加等影响，归母净利润出现下滑，但业绩下滑不改现金流持续改善和分红稳定增长趋势。

在电力设备领域，特高压带动了一次电网设备的表现。2024年电网投资额为6083亿元，同比增加15.3%，2025年一季度电网投资额956亿元，同比增加24.8%。风电装机和招标量均创新高，2024年我国风电新增装机79.3GW，风电设备公开招标容量达164.1GW，同比增长超90%。

煤炭行业则面临煤价下行的压力。2025年一季度，煤炭行业价格延续下跌趋势，动力煤和炼焦煤的价格均出现较大幅度的下降。这导致煤炭板块业绩普遍承压，板块内28家上市煤企合计实现营业收入和归母净利润均出现同比下滑。

综上所述，大能源行业的未来充满挑战与机遇。水电行业的稳健表现、风电行业的长期投资价值、火电行业的盈利分化、环保行业的稳步增长以及电力设备和煤炭行业的压力，共同构成了这个行业的复杂图景。投资者需要密切关注这些变化，以便做出明智的投资决策。

这篇文章的灵感来自于华源证券发布的大能源行业2024年报及2025一季报回顾。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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