【浙商证券】轻工制造24A、25Q1业绩综述-悦己消费和优质国货高增_稳健白马筑底

近日，浙商证券发布了一份名为《轻工制造24A&25Q1业绩综述-悦己消费和优质国货高增 稳健白马筑底》的行业研究报告。报告深入分析了当前经济形势下，轻工制造行业的业绩表现，特别是情绪消费和优质国货的高增长，以及稳健白马企业的筑底情况。报告指出，在大盘消费疲软的背景下，潮玩、宠物等情绪消费类资产表现超额明显，部分优质国货产品创新能力突出，实现较好的成长势能。同时，报告也关注了传统消费赛道中α资产的韧性，预计下半年伴随基数效应，这些稳健白马有望迎来业绩拐点。这份报告为投资者提供了轻工制造行业的详细业绩分析和未来展望，其中包含了对多个子赛道的具体表现和风险提示，是一份对行业趋势和投资机会具有重要参考价值的研究报告。

轻工制造行业在2024年和2025年第一季度表现出了复杂多变的特点。经济大盘虽然乏力，但消费结构性景气仍然存在，特别是在情绪消费和优质国货领域。这一现象在潮玩、宠物等赛道中表现得尤为明显，它们的增长势头强劲，而传统消费赛道中的稳健白马企业则在经济企稳中显示出韧性。

家居行业在2024年的收入同比略有下降，但2025年第一季度收入同比增长了3.79%，归母净利润同比增长了10.78%。这一变化得益于国家政策的推动，如以旧换新补贴，以及二手房成交的向好，这些都促进了家居终端市场的景气度。造纸行业则面临了不同的挑战，2024年收入同比略有下降，但2025年第一季度收入同比有所下降，归母净利润同比也有所下降。这主要是由于纸价承压和原材料成本高位的影响。

包装行业的表现则更为稳健，2024年收入同比增长2.55%，归母净利润虽然同比下降，但在2025年第一季度收入同比增长9.2%，归母净利润同比增长19.7%。这得益于3C、日化、食饮等下游需求的稳健和竞争格局的改善。文娱用品和个护用品行业在2024年也显示出了增长，尤其是个护用品行业，其收入同比增长6.30%，归母净利润虽然同比下降，但在2025年第一季度收入同比增长26.13%，归母净利润同比增长12.94%。

在基金持股比例方面，轻工板块基金持股比例在2025年第一季度有所下降，但文娱个护板块却显示出相对超额。这表明投资者对于这些领域的成长性给予了较高的期待。从涨幅来看，泡泡玛特、唯科科技等情绪消费白马和机器人概念个股涨幅领先，显示出市场对于这些新兴赛道的高度关注。

在潮玩领域，泡泡玛特的业绩连续超出预期，其收入和经调净利润均实现了显著增长。这一成绩得益于新品的连续火爆和多品类扩张，同时海外市场的加速成长也为公司带来了新的增长点。布鲁可和卡游也在新品加速上新和IP平台强化方面取得了进展，显示出潮玩行业的高景气和多业态繁荣。

宠物行业则呈现出内销国货趋势显著的特点，外销方面虽然面临关税问题，但长期成长的潜力并未改变。乖宝宠物和中宠股份等企业在自主品牌和代工方面均显示出稳健的增长。内销赛道的景气延续，龙头品牌均维持了25%以上的增长，国货龙头在产品侧的研发优势显现，品牌势能逐步沉淀。

新型烟草行业的趋势明确，特别是HNB（加热不燃烧）产品。思摩尔国际作为新型烟草供应链的核心标的，其收入和净利润表现也显示出行业的潜力。菲莫国际和英美烟草的HNB产品在市场上的表现也值得期待。

在必选消费领域，国货品牌的崛起趋势明显。百亚股份、登康口腔等企业在2025年第一季度的表现超出预期，显示出品牌势能的收获期。传统消费增长虽然乏力，但新的成长动能正在形成，如晨光股份的IP+文具布局，公牛集团的智能生态和新能源战略，以及明月镜片的AI智能眼镜等。

家居行业在2024年第四季度以来，由于政策和市场环境的改善，家居终端景气度和企业订单持续修复。合同负债和预付款的增长为2025年第一季度的业绩提供了保障。经营活动现金流净额的表现与合同负债的波动相关性显著，而毛利率和销售费用率的变化则反映了企业在成本控制和市场推广方面的努力。

造纸行业的盈利在2024年第四季度触底后，在2025年第一季度略有修复。林浆纸一体化的龙头企业表现出了超额的盈利能力。浆价的波动对行业盈利产生了影响，而纸种的分化也导致了不同企业的盈利表现不一。

包装行业在2024年第四季度和2025年第一季度表现出了企稳的趋势。纸包装行业受益于3C需求的复苏，塑料包装行业则因竞争格局的改善和油价的走低而盈利能力有所修复。

出口出海领域的龙头企业在关税担忧下展现出了α凸显的特点。东南亚关税延期落地后，预计会拉动东南亚海外产能充足的出口链龙头收入向上。但人民币的快速升值可能会影响利润率的表现。

这篇文章的灵感来自于浙商证券发布的轻工制造行业研究报告，它为我们提供了一个全面的视角来观察轻工制造行业的最新动态和趋势。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

以上为节选样张，关注公众号【蝉鸣报告】回复领取PDF完整电子版（无广告）。

【蝉鸣报告】每日更新最新硬核报告，覆盖产业报告、全球化、经济报告、趋势等全领域。