【国盛证券】纺织服饰行业总结-2024年纺织制造修复_2025年关注优质品牌

国盛证券近日发布了《纺织服饰行业总结：2024年纺织制造修复，2025年关注优质品牌》报告，该报告深入分析了2024年纺织制造行业的修复情况以及对2025年服饰品牌发展的展望。报告指出，2024年纺织制造行业在收入和利润上均显示出稳健的增长，而品牌服饰公司则面临利润下滑的挑战。进入2025年，预计品牌服饰公司将通过费用管控实现业绩修复，同时纺织制造行业将继续受益于产业链转移和竞争格局优化。报告中还涵盖了不同品类的市场表现、电商与线下销售的对比、以及黄金珠宝板块的市场动态，提供了对行业未来趋势的深刻见解和投资建议，是一份内容丰富、数据详实的行业分析报告。

纺织服饰行业在2024年经历了利润承压的局面，但随着2025年的到来，行业有望迎来修复期。品牌服饰公司在2024年面临收入下滑和利润减少的双重压力，尤其是在零售承压的背景下，负向经营杠杆显现，费用率同比提升，导致利润下滑幅度大于收入。2024年品牌服饰（仅A股）重点公司收入同比下降2.2%，归母净利润同比下降24.1%。然而，进入2025年第一季度，收入同比下降2.6%，归母净利润同比下降9.7%，显示出降幅有所收窄，行业期待后续的修复。

在盈利能力方面，品牌服饰重点公司2024年毛利率为56.8%，同比增加0.4个百分点，2025年第一季度毛利率为57.4%，同比增加1.1个百分点，显示出品牌服饰的毛利率稳中有升。营运表现方面，存货同比增加，主要由于2024秋冬货品增加，库龄相对健康，折扣压力可控。现金流与分红方面，2024年大部分品牌商现金流匹配业绩表现，分红比例保持较高水平。

不同品类之间分化持续，运动赛道表现依然好于时尚休闲。运动公司业绩稳健成长，2024年板块重点公司收入同比增长8.7%，归母净利润同比增长12.4%。相比之下，时尚服饰由于负向经营杠杆较明显、盈利性承压，2024年中高端/大众服饰板块重点公司收入同比分别下降1.4%，归母净利润同比分别下降20.9%和37.3%。

电商在2024年的表现好于线下，品牌拓店情况出现分化。头部公司坚定长期品牌及渠道建设，顺应客流及业态变迁趋势，期待未来零售改善阶段直营渠道利润弹性释放。纺织制造重点公司2024年收入同比增长6.4%，归母净利润增长26.9%，产能利用率提升驱动盈利质量改善，带动利润增速快于收入。

黄金珠宝板块公司业绩有所分化，存在拓店逻辑或产品差异化较强的品牌公司业绩表现优于行业。2024年居民黄金首饰/金条及金币消费量为同比下降25%/同比增长25%，黄金珠宝重点公司合计营收同比下降1.7%，归母净利润同比增长3.6%。

投资建议方面，展望2025年，品牌服饰公司积极进行费用管控，全年业绩有望在低基数上实现修复。纺织制造目前订单及出货稳健，持续关注后续政策变化及影响。黄金珠宝公司表现估计继续分化，关注渠道持续扩张、产品具备差异性的龙头。推荐业绩增长确定性强的运动鞋服龙头安踏体育，基本面修复弹性较大的滔搏，基本面增速强劲的稳健医疗，新业务拓展顺利的海澜之家，估值具备吸引力的波司登，以及具备一体化、国际化产业链的龙头公司申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然。

风险提示方面，需关注消费力疲软及消费环境波动风险、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、盈利质量不及预期、管理层团队优化不及预期、汇率波动风险以及测算误差风险。

这篇文章的灵感来源于国盛证券发布的《纺织服饰行业总结：2024年纺织制造修复，2025年关注优质品牌》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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