蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
华源证券近日发布了《医药行业-2024年&2025Q1总结-业绩持续探底_Q2有望企稳回升》报告，该报告深入分析了2024年及2025年第一季度医药行业的整体业绩表现和趋势，指出行业持续分化，创新药、原料药和CXO板块表现较好，而消费类医药表现疲弱。报告通过对各个子行业的详细数据解析，预测第二季度医药行业有望迎来业绩的企稳回升。这份报告为投资者提供了医药行业的最新动态和未来发展趋势的深入洞察，是理解当前医药市场状况和制定投资策略的宝贵资料。
医药行业在2024年及2025年第一季度经历了明显的业绩分化，其中创新药、原料药和CXO（合同研发和生产组织）表现较好。行业整体营收和利润均有所下滑，但创新药领域的强劲增长势头尤为突出，营收同比增长68.4%，显示出国内创新药企业已广泛度过研发周期，核心品种正处于商业化放量阶段。特别是A股中的产品商业化Biotech创新药收入增长显著，同时费用增长相对平缓，利润端表现良好，盈利信号积极。
化药板块内部分化显著，传统仿制药企业向创新药转型表现较好，例如恒瑞医药、海思科和信立泰等。化药板块可能进一步加速分化，具有持续创新能力的药企有望中长期受益、脱颖而出。医疗器械板块受政策影响，设备入院和终端采购受到影响，但随着政策影响逐步出清，设备更新的利好兑现有望使器械板块迎来拐点。
生物制品板块中，血制品行业在2024年实现营收241.8亿元，同比下滑1.4%，归母净利润62.3亿元，同比增长14.47%。疫苗公司受宏观环境影响，业绩承压较为明显。中药板块短期营收利润承压，但业绩拐点可期，尤其是品牌中药龙头如华润三九、东阿阿胶、马应龙等实现业绩快速增长。
原料药板块表现亮眼，尤其是高景气赛道如多肽链、VE/VA等。医药商业板块中，医药流通表现相对稳健，而药店利润下滑较大。CXO和科研服务产业链在2024年实现营收966.2亿元，同比下降3.92%，归母净利润138.2亿元，同比下降25.6%。但2025年第一季度CXO板块业绩触底反弹，科研上游持续低迷。
从二级市场表现来看，医药指数在2023年至今震荡向下，显著跑输沪深300，但2025年以来医药指数上涨约0.18%，跑赢沪深300约4.35%。医药板块深度回调，但部分赛道基本面向好，近期关注度提升。医药行业估值处于近十年相对低位，提供了较好的投资机会。
在资产配置方面，2025年第一季度公募基金持仓医药占比环比开始提升，显示出市场对医药板块的信心正在恢复。医药基金和非医药基金均首选重仓创新药，反映出市场对创新药领域的高度重视。
医疗活动及医保情况方面，2024年诊疗人次复苏显著，全国医疗卫生机构总诊疗人次同比增长约6%，出院人次同比增长约2.7%。医保结余持续增长，全国医保统筹基金2024年当期结余0.47万亿元，统筹基金累计结存3.87万亿元。
宏观数据方面，2024年中国医药制造业累计收入达2.53万亿，同比基本持平；医药制造业累计利润总额为3421亿元，同比下降1.1%。2025年一季度，医药制造业累计收入达5989亿，同比下滑2.2%；医药制造业累计利润总额为845亿元，同比增长0.7%，利润端开始企稳回升。
综上所述，医药行业虽然整体承压，但创新药、原料药和CXO等细分领域表现较好，显示出医药行业的结构性机会。随着政策影响的逐步出清和市场需求的复苏，预计医药行业将迎来企稳回升。特别是创新药领域的强劲增长势头，为行业提供了明确的增长点。投资者应密切关注政策变化、行业竞争格局以及市场需求的动态，以把握医药行业的投资机会。
这篇文章的灵感来源于【华源证券】发布的医药行业研究报告，它为我们提供了对医药行业发展趋势的深入分析。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，感兴趣的朋友可以自行获取。
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