蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
华创证券研究所近日发布了《汽车行业4Q24及1Q25财报总结》报告，该报告深入分析了2024年第四季度和2025年第一季度汽车行业的财务表现和市场趋势。报告指出，乘用车和零部件行业依然处于规模增长的通道中，尽管受到汇兑、原材料价格波动和年降等因素的扰动，但整体行业显示出政策延续下的积极发展态势。报告详细分析了乘用车、商用车以及零部件板块的营收、毛利率、费用率等多个关键财务指标，并对未来的市场走势和投资机会提出了建议。这份报告为投资者提供了深入了解汽车行业当前状况和未来趋势的宝贵资料，是一份极具价值的行业研究资料。
在汽车行业中，2024年第四季度和2025年第一季度的财报显示，乘用车和零部件行业仍在规模增长的轨道上。政策的延续推动了销量连续两个季度实现两位数的同比增长。2025年第一季度，乘用车批发销量达到642万辆，同比增长13%，商用车批发销量105万辆，同比增长4%。乘用车市场得益于年初以旧换新政策的延续，主机厂对库存的积极补充，以及新能源车的高景气度，使得销量增速达到13%。与此同时，商用车虽然基数不高，但已连续两个季度需求回升。
乘用车盈利受益于规模增长和汇兑收益。2025年第一季度，乘用车企业（不含上汽）营收达到2899亿元，同比增长13%，毛利率为17.7%，同比下降1.2个百分点，但环比增长1.2个百分点。期间费用率为13.4%，同比下降1.9个百分点，环比增长2.5个百分点。净利润达到106亿元，同比增长20%，净利率为3.7%，同比上升0.2个百分点，环比下降0.5个百分点。这一增长主要得益于规模效益、汇兑收益和供应链降本，比亚迪在增量贡献中表现突出。
零部件行业仍处于规模和盈利双增的成长通道。2025年第一季度，零部件企业营收同比增长9%，毛利率为18.9%，同比下降1.8个百分点，环比增长1.1个百分点。费用率为11.9%，同比下降0.7个百分点，环比增长1.0个百分点。净利润同比增长5%，环比增长7%，净利率同比受到年降、原材料成本上涨等因素的影响，环比变动主要源自年末常规集中计提。
展望2025年第二季度及全年，以旧换新政策的延续预计将推动乘用车零售销量同比增长9%，批发销量同比增长8%。零售增速在第三季度可能因基数原因开始降速，但仍保持增长。预计全年乘用车零售销量为2399万辆，同比增长5.6%，批发销量为2967万辆，同比增长8.8%。盈利方面，尽管整车价格战依然激烈，但我们预计全年乘用车板块盈利同比增长11%。零部件板块面临年降、原材料成本上涨等不利因素，但依靠自主量增和新项目增长对冲，预计全年盈利同比增长6%。
投资建议方面，整车领域重点推荐吉利汽车、江淮汽车、理想汽车和比亚迪。吉利汽车和比亚迪基于成本消化能力，盈利有望超预期。理想汽车市场预期较低，具备左侧风险收益比。江淮汽车有望在5月迎来尊界S800上市，作为豪华品牌，应重点关注。零部件领域，推荐机器人板块的拓普集团、豪能股份、冠盛股份、福达股份和敏实集团。同时，关注高阶智驾下沉放量的相关企业，如地平线机器人、比亚迪电子、速腾聚创和亿咖通等。重卡领域，看好国四以旧换新政策带来的行业景气向上，重点推荐潍柴H、潍柴A和重汽A。
风险提示包括宏观经济和国内消费低于预期，汽车销量低于预期，折扣率上行高于预期，以及原材料价格波动等。
这篇文章的灵感来源于华创证券发布的《汽车行业4Q24及1Q25财报总结》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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