【摩根士丹利】欧洲天然气手册-图表集

摩根士丹利近日发布了《欧洲天然气手册 – 图表集》报告，这份报告深入分析了欧洲天然气市场的现状和未来趋势，特别关注了夏季天然气储存补充工作对TTF（荷兰天然气交易枢纽）价格的潜在影响。报告指出，尽管欧洲的天然气储存补充季节开局强劲，但由于需求疲软和液化天然气（LNG）供应量高，预计夏季TTF价格将上涨，以吸引必要的LNG进口。报告中包含了对欧洲天然气供需平衡、价格预测、库存水平和全球LNG市场动态的详尽分析，为投资者提供了宝贵的市场洞察和数据支持。

欧洲天然气市场正面临一个关键的夏季。根据摩根士丹利发布的《欧洲天然气手册 – 图表集》报告，欧洲的天然气储存补充工作起步强劲，但需求低迷和液化天然气（LNG）供应量高企，导致TTF（荷兰天然气交易中心）价格承受压力。报告指出，欧洲仍需大量补充天然气储存，预计夏季LNG进口量需同比增长45%，以实现11月1日83%的储存填充目标。这一需求预期将使TTF价格在2025年夏季维持在约13美元/mmbtu。

报告中提到，3月至5月期间，由于高LNG交付量和需求疲软，欧洲的注气季节开局相对强劲，注气率同比增长了10%。尽管如此，欧洲的库存量仍比去年同期低23个百分点，这意味着欧洲必须在夏季大量进口LNG，以避免注气率大幅下降。然而，近期TTF相对于JKM（日韩市场）的弱势打开了美国LNG货物的洲际套利窗口，导致更多LNG流向东北亚。东南亚也在为预期的炎热夏季增加货物，这导致宣布运往欧洲的LNG货物数量自4月初以来下降了20%。

这种供需变化对价格产生了影响。报告预测，为了吸引更多的LNG回到欧洲，TTF必须相对于JKM更强势定价。因此，摩根士丹利维持2025年夏季TTF价格预测在大约13美元/mmbtu，这意味着比当前价格有10%的上涨空间。

需求方面，报告指出，注气季节初的需求比去年同期下降了8%。4月异常温暖的天气是导致天然气需求下降的一个因素，导致住宅-商业建筑需求同比下降了14%。与此同时，由于水力和风力发电表现不佳，对发电用天然气的需求在过去6个月一直保持高位。工业用气需求在4月出现了自2023年9月以来的最大年度降幅，下降了9%。

在供应方面，国内天然气产量基本保持稳定，管道流量与去年同期持平。挪威的管道进口量在4月达到了创纪录的高点，但6月将迎来一段重维护期。英国对欧洲的流量恢复，因为英国的平衡已经放松。阿塞拜疆的流量平均下降了9%，原因是BP运营的沙赫丹尼兹油田产量下降。欧洲的LNG再气化水平目前处于15个月来的高点，达到285 mcm/d。然而，TTF的抛售导致前往欧洲的海上LNG量有所回落。

报告还提到，尽管欧洲的LNG进口量达到了创纪录的水平，但欧洲再气化终端的闲置产能仍然很大，尤其是在德国。对于美国LNG货物的套利在过去一个月中略微偏向亚洲。中国的LNG进口量仍然比去年同期下降了约20%，但东北亚（不包括中国）的进口量更为稳固。东南亚的LNG进口量与去年同期持平，但其他亚洲国家，如土耳其和埃及，也在增加LNG进口量。

在全球LNG供需方面，报告预计2025年全球LNG产能将增加约2500万吨，主要由美国Plaquemines和Corpus Christi第三阶段的启动推动。然而，2025年的扩张估计低于之前的预测，新的LNG供应“浪潮”已经从2025-27年推迟到2027-29年。全球LNG需求预计将在2025-28年以8%的复合年增长率增长，亚洲将引领增长。

这篇文章的灵感来自于摩根士丹利发布的《欧洲天然气手册 – 图表集》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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