蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
华龙证券近日发布了《汽车行业2024年报及2025年一季报综述》报告，这份报告深入分析了2024年及2025年第一季度汽车行业的整体表现和趋势，特别指出乘用车和零部件业绩分化，行业有望迎来内外需共振。报告中不仅详细讨论了智驾技术、销量增长对乘用车估值的推动作用，还深入探讨了零部件行业的业绩分化现象，并对未来的市场景气度进行了预测。报告内容丰富，涵盖了行业盈利能力、车企业绩分化、政策效果等多个维度，为投资者提供了宝贵的市场洞察和投资建议。
汽车行业在2024年经历了显著的业绩分化，而2025年一季度显示出行业盈利能力有所修复。智驾技术的进步和销量的增长共同推动了乘用车估值的上行，同时，机器人技术的快速发展为汽车零部件行业带来了超额收益。2024年四季度，乘用车板块营收同比增长18.0%，而扣非归母净利润同比下滑29.7%，这一现象主要是由于合资品牌销量的下滑和资产及信用减值损失的影响。进入2025年一季度，乘用车板块营收同比增长7.1%，扣非归母净利润则大幅增长50.1%，显示出自主车企销量的改善和合资车企减值后的轻装上阵对行业盈利能力的提升起到了积极作用。
在乘用车市场中，智驾技术的渗透率快速提升，预计2025年L2.5及以上智驾渗透率将快速上行，这将对头部车企和新势力车企的市场份额扩张产生积极影响。同时，价格战的加剧和车型快速迭代，以及智驾和三电系统技术的革新，预示着行业将迎来快速淘汰期。在这一背景下，头部车企和产品力领先的新势力车企有望进一步扩大市场份额。
零部件板块在2024年四季度和2025年一季度的营收和业绩分化明显。2025年一季度，特斯拉和赛力斯因产品更新空窗期影响销量同比下滑，进而影响了产业链标的的业绩表现。然而，受益于智驾渗透率提升，智驾产业链业绩表现优秀。展望2025年，智驾平权仍将是行业主线，智能化底盘、域控和传感器等智驾产业链标的业绩增速有望超越市场均值。
政策效果的逐步显现，使得客车市场的景气度有望持续回升。2024年四季度和2025年一季度，客车板块销量持续修复，营收同比增长55.5%和10.0%，扣非归母净利润同比增长503.3%和24.8%。在外部扰动下，刺激内需有望成为政策重点，旅游消费复苏可期，公交车更新补贴接续托底，国内客车市场景气度有望持续。海外新能源客车替换需求维持高位，自主客车销量有望持续修复。
重卡市场方面，行业低景气度导致整车均价下降，拖累板块营收和业绩表现。2024年四季度和2025年一季度，重卡板块营收同比分别下降3.7%和0.7%，扣非归母净利润同比分别下降12.3%和7.0%。展望2025年，外需在俄罗斯市场缩量后仍呈现一定韧性，内需在2025年3月营运车辆更新政策将国四&燃气重卡纳入补贴范围后有望企稳回升，燃气重卡&新能源重卡或在政策支撑下维持高景气。
投资建议方面，2025年整车端政策发力托底内需，海外产能和渠道建设拓展海外市场，乘用车和商用车均有望实现内外需共振下销量上行。零部件端，客户销量向上反转可期，叠加智驾系统渗透率有望进入快速上行区间，强势客户+增量赛道有望实现超行业均值增长，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注头部自主车企比亚迪、长安汽车、长城汽车、吉利汽车以及产品力领先的新势力标的赛力斯、理想汽车-W、小鹏汽车-W等；强势主机厂供应链+智驾赛道标的德赛西威、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技、速腾聚创、拓普集团、银轮股份、贝斯特、隆盛科技等；商用车建议关注集中受益于行业景气度复苏的龙头宇通客车、中国重汽、潍柴动力等。
文章的灵感来源于华龙证券发布的《汽车行业2024年报及2025年一季报综述》报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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