【交银国际证券】互联网及教育行业-2025下半年展望-在不确定性中寻找扭转机会

近日，交银国际证券发布了一份名为《互联网及教育行业-2025下半年展望：在不确定性中寻找扭转机会》的研究报告。这份报告深入分析了互联网及教育行业在2025年下半年的发展趋势，探讨了外卖竞争格局、电商行业的国家补贴影响、OTA业绩稳健性、游戏行业的增长前景等多个核心话题，并在不确定性中寻找行业的扭转机会。报告中还涉及了AI技术的发展进程、教培公司的调整情况等关键领域，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资逻辑，是理解当前及未来行业动态的宝贵资料。

互联网及教育行业在2025年下半年展望中表现出复杂多变的趋势。随着技术的不断进步和市场环境的不断变化，行业竞争格局和企业战略调整成为关注焦点。在这份报告中，我们深入探讨了外卖、电商、在线旅游、游戏、文娱和AI等子行业的发展趋势，以及教育行业的调整情况。

外卖市场的竞争尤为激烈。美团和饿了么的竞争格局依旧，但京东的加入为市场带来新变数。预计2025年外卖市场规模将接近2万亿元，美团和饿了么的市场份额预计维持在6:3。尽管京东通过补贴迅速提升市场份额，但长期看，外卖行业的护城河依然存在。美团的核心商业利润在2025年仍有稳定可能，而京东的利润或因外卖业务的投入而承压。

电商领域，国补政策对京东的增益效果在三季度仍将持续，但四季度家电品类将面临高基数影响。市场预期已充分考虑京东下半年增速放缓的预期，而二季度收入增长仍有上调空间。阿里巴巴的市占企稳，预计GMV增速与统计局实物电商行业增速同步，下半年CMR或保持较快增长。

在线旅游（OTA）行业预计下半年业绩继续稳健，平台收入增速维持在15-20%区间。携程作为行业首选，市场已消化海外投入对业绩的影响，业绩下调风险有限。

游戏行业方面，腾讯和网易的收入增长备受关注。腾讯聚焦头部精品游戏，持续丰富长青游戏产品线，新老游戏均有望成为长青游戏的蓄水池。网易端游增长强劲，手游拐点可期，预计下半年手游收入恢复增长。

文娱行业中，音乐子行业的估值溢价持续性引发关注。商业化增长性方面，短视频、音乐、音频、阅读、长视频和直播的增长性依次排列。音乐行业的付费增长确定性更强，基于潜在利润上调，股价仍有上涨空间。

AI技术的发展进程备受瞩目。DeepSeek技术突破拉动AI应用加速落地及算力高需求，云收入增长加快，AI应用成本下降，在游戏、广告业务中产生实质价值。短期看好云服务提供商，中长期建议关注AI+应用落地机会。

教育行业方面，教培公司是否已调整完成为市场关注的问题。好未来和新东方的估值已接近历史低位，市场对好未来学习机硬件销售预期差异较大，或持续影响股价。新东方出国相关业务增速已下调至中低个位数，但作为领先公司仍有机会通过其他课程产品稳定收入规模。

这份报告为我们提供了一个全面的视角，以理解互联网及教育行业在2025年下半年的发展趋势和投资机会。通过深入分析各子行业的市场动态和企业战略，我们可以更好地把握行业脉络，做出明智的投资决策。文章的灵感来源于这份报告，它只是对报告内容做了总体的介绍。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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