【高盛】将新的运营支出方法和较弱的电力需求纳入我们的模型

近日，【高盛】发布了一份名为《Incorporate the new opex methodology and weaker power demand into our models》的行业研究报告。这份报告主要分析了巴西电力公用事业公司在新的运营支出（opex）方法和较弱的电力需求预测下的情况，并对Copel、Equatorial、Energisa和Cemig等公司的估值模型进行了更新。报告详细讨论了新的电力分配opex方法对这些公司公平市值的影响，并考虑了监管机构批准的新方法对行业效率共享的推动作用。这份报告提供了对巴西电力行业的深入分析，包含了对各公司未来财务表现的预测和对行业发展趋势的见解，是投资者了解巴西电力市场动态的宝贵资料。

电力行业是巴西经济的重要支柱之一，而最近的一份行业研究报告为我们提供了深入洞察。这份报告专注于巴西公用事业公司，特别是Copel、Equatorial、Energisa和Cemig，分析了新的运营支出方法和电力需求下降对这些公司的影响。

新运营支出方法对公用事业公司的影响深远。这种方法改变了成本效率的基准，提高了行业标准，意味着未来审核周期的管制关税可能会降低。例如，Energisa和Equatorial由于在电力分配领域的高曝光度，分别面临9%和8%的公平股权价值影响。Cemig和Copel的影响较小，分别为4%和3%。

电力需求的下降对行业也是一大挑战。根据巴西独立电力系统运营商ONS的最新预测，巴西的电力需求增长预测已经下调。这导致这些公司的账单体积预测下降，进而影响到EBITDA预测。例如，Energisa的2025年EBITDA预测从增长2.1%下调至0.5%。

尽管面临这些挑战，但报告认为，从估值角度来看，这些公司仍然具有吸引力。行业平均的实际利差约为3.8%，相对于巴西自由风险债券而言。报告继续看好该行业，尤其是那些在短期和中期有催化剂的公司，如Sabesp、Copel和Equatorial。

让我们深入看看这些公司。Energisa由于其在电力分配领域的高曝光度以及在过去的审查中的高运营支出表现，受到新方法的影响最大。Equatorial虽然在电力分配领域的曝光度较低，但由于其在区域DEC质量指标方面的低表现，也受到了较大的影响。Cemig和Copel的影响较小，这可能是因为它们在电力分配领域的曝光度较低，以及它们在区域DEC质量指标方面的较好表现。

报告还提到，新的运营支出方法可能会导致公用事业公司需要投入更多的资本以满足质量要求，这可能会导致消费者的关税进一步上升。例如，为了保持旧的50%的运营支出表现，公司需要至少93%的区域遵守区域DEC质量限制。

电力需求的下降对Copel的影响相对较小，这可能是因为其业务模式的多样性。Copel的电力需求增长预测从2%下调至1%，但公司仍然保持了正增长。这表明Copel能够较好地应对电力需求的波动。

总的来说，尽管新的运营支出方法和电力需求的下降给巴西的公用事业公司带来了挑战，但这些公司仍然具有吸引力的估值和增长潜力。特别是对于那些能够适应行业变化并保持成本效率的公司，如Copel和Equatorial，它们仍然是投资者的不错选择。

这篇文章的灵感来自于一份关于巴西公用事业行业的详细报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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