【浙商证券】银行股2025年半年度投资策略(下篇)-时间的玫瑰

近日，浙商证券发布了一份名为《时间的玫瑰——银行股2025年半年度投资策略（下篇）》的行业研究报告。这份报告深入分析了银行股的股东回报、真实盈利能力和估值情况，提供了对银行股投资的全面视角。报告从短期、中期和长期三个维度考察银行股东回报水平，拆解了银行的真实盈利能力，并考虑了超额拨备对银行估值的影响。报告内容丰富，为投资者提供了银行业投资的深度分析和策略建议，对于理解当前银行股的投资价值和未来趋势具有重要参考意义。

《时间的玫瑰——银行股2025年半年度投资策略(下篇)》深度解析了银行股的投资价值，为我们提供了一个全新的视角来审视银行业的未来走势。报告从股东回报、真实盈利能力和估值等多个维度，全面剖析了银行股的投资潜力。

首先，报告指出银行股的股息率远高于市场利率，上市银行的平均股息率达到了4.14%，而同期10年期国债的利率均值仅为1.68%。这意味着，投资银行股的短期回报相当可观。进一步分析，我们发现国有行的股息率最高，达到了4.60%，这表明国有行在短期内为股东提供的回报最为丰厚。

中期来看，上市银行的平均中期回报率超过11%，即使考虑到再融资摊薄的影响，这一比率仍然保持在11.1%的高水平。这一数据强有力地说明了银行股在中期内的吸引力。长期而言，银行股的投资回报与ROE水平紧密相关。通过DDM模型回归分析，报告指出，长期持有银行股的回报与ROE水平有着直接的联系。

在真实盈利能力的考察中，报告通过ROE的杜邦拆解，揭示了国有行的真实ROE显著高于上市银行平均水平，主要得益于较高的ROA和较低的权重系数。这表明国有行在资产利用效率和资本消耗方面具有优势。此外，报告还从业务维度拆解了银行的盈利能力，发现优质城商行和全国性银行的盈利能力较强，主要依靠贷款定价能力和客户粘性。

在估值方面，报告提出了一个创新的视角，即通过还原超额拨备后的PB来考察银行的真实估值。结果显示，农商行在还原超额拨备后的PB最低，而国有行、股份行、城商行和农商行的PB分别为0.61x、0.61x、0.66x、0.60x，这为投资者提供了一个更为真实的估值参考。

选股思路上，报告建议用牛市思维看待和参与本轮银行股的重大级别行情。特别推荐了经济发达地区的改善型银行，如浦发银行、上海银行、南京银行、江苏银行，以及港股中的央企背景银行，如中信银行、光大银行。这些银行不仅在当前的市场环境下表现出色，而且在未来也有着巨大的增长潜力。

报告的风险提示部分提醒我们，需要关注宏观经济失速、不良贷款大幅爆发以及测算与实际存在偏误的风险。这些风险因素可能会对银行股的表现产生影响，投资者在做出投资决策时需要谨慎考虑。

综上所述，报告为我们提供了一个全面的银行股投资分析框架，从股东回报、盈利能力到估值，再到具体的选股建议，都为我们的投资决策提供了有力的支持。在低利率的大背景下，银行股的投资价值愈发凸显，而这份报告正是我们把握银行股投资机会的宝贵指南。

这篇文章的灵感来自于《时间的玫瑰——银行股2025年半年度投资策略(下篇)》报告；除了这份报告，还有一些同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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