蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
近日，东海证券发布了《证券行业2025年中期投资策略-政策护航_静待交投活跃新机遇》报告，该报告深入分析了2025年上半年证券行业的表现，并展望了未来的投资策略。报告指出，2025年上半年证券指数下跌3.6%，市场交易活跃度攀升，融资规模增长，而融券规模大幅下降，股权融资呈现回暖态势，上市券商业绩显著增长。报告还涉及财富管理、自营投资、主题热点等多个维度，为投资者提供了对证券行业发展趋势的全面视角。这份报告中包含了对市场动态的深刻洞察和行业数据的详细分析，对于理解当前证券行业的投资环境和把握未来机遇具有很高的参考价值。
证券行业在2025年中期面临新的挑战和机遇。上半年，证券指数表现不佳，下跌3.6%，落后于上证指数。成交额在申万二级行业中排名第七，但湘财股份的领涨显示出市场对并购重组概念的分歧。政策的组合拳推动了市场活跃度的上升，日均成交额同比增长61%，达到1.39万亿元，融资规模同比增长26.8%，而融券规模大幅下降61%，股票质押业务保持稳定。股权融资呈现回暖态势，IPO和再融资规模同比增长17%和59%，券商承销债券规模同比增长22.3%，显示出企业融资需求的旺盛。
上市券商的业绩在2025年第一季度同比增长83%，这得益于资本市场的回暖，经纪和自营业务分别增长49%和45%，以及国泰海通的并表。扣除并表影响后，归母净利润同比增长55%，利润集中度进一步提升。财富管理领域，低利率环境和地产投资收益的波动下行趋势促使居民存款向权益类资产倾斜。市场情绪的升温推动了客户数和托管资金规模的增长，APP月活的增长和用户黏性的增强。监管推动公募基金改革，建立浮动费率制度，全面实施长周期考核，降佣让利投资者，推动基金销售保有规模的增长，尤其是股票型指数基金的增长势头强劲。券商通过“固收+”、跨境ETF等产品丰富供给，满足投资者多元化需求，渠道的重要性持续凸显。
自营投资方面，券商金融投资业务呈现“总量扩张、结构优化”的特征，近六年金融投资资产规模的年复合增长率达到15%以上，占总资产比重维持在45%-52%的高位区间。自营业务投资占比达90%以上，构成券商资产配置的核心，呈现出“固收主导、权益波动”的配置特征。自营权益投资在2024年呈现规模扩张但占比收缩的特征，反映出在市场连续两年下行后边际回暖的背景下，券商整体风险偏好仍保持谨慎态度。自营固收投资受益于利率的趋势下行，固收类资产配置提升至90%以上，持续巩固其在券商自营配置中的核心地位。风险对冲等衍生品产品也是各家创新重点，头部机构显示出明显的竞争优势，推动行业马太效应的持续强化。
主题热点方面，券商并购重组多项目进行时，监管与市场更关注“1+1”整合后的业绩成果。若后续财报持续表明整合成果超预期，则有望加速推动板块间的并购节奏。券商分类评价标准修订，鼓励业务细耕与效率提升。虚拟资产交易牌照获批提速，监管制度逐步成熟与常态化。
投资建议方面，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。风险提示方面，权益市场大幅波动可能影响股票交投活跃度，投资者风险偏好降低可能拖累市场景气度，宏观环境下行可能影响市场基本面，政策落地力度可能不及预期。
这篇文章的灵感来源于东海证券发布的《证券行业2025年中期投资策略-政策护航_静待交投活跃新机遇》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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