蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
东吴证券近日发布了《风电2025年度中期策略报告》，这份报告深入分析了2025年陆上和海上风电装机需求的共振现象，并特别看好两海（指海上风电）的成长空间。报告指出，2025年中国风电装机需求有望实现显著增长，尤其是在海上风电领域，预计装机量将同比翻倍以上，同时欧洲海上风电规划持续加码，装机进入加速期。此外，报告还涵盖了海缆、塔筒、风机及风机零部件等多个环节的市场分析和投资建议，为投资者提供了丰富的行业洞察和数据支持。报告中对风电行业的深度解析和未来趋势的预测，对于理解风电市场的动态和把握投资机会具有重要价值。
风电行业在2025年迎来了新的发展机遇，尤其是陆上和海上风电的需求共振，预示着行业的快速增长。根据东吴证券的中期策略报告，今年我国风电装机量预计将达到100GW以上，同比增长超过25%。海上风电装机预计在8到10GW之间，同比翻倍以上，显示出海上风电的巨大潜力。
在陆风领域，今年上半年的招标虽然同比有所下降，但随着政策的逐步落地，预计下半年将重启招标节奏。特别是“136号文”执行后，风电投资回报性价比较高，预计“十五五”期间陆风需求将维持较高水平。而在海风领域，标志性项目的进展顺利，如江苏、广东的项目，以及浙江海风项目的招标启动，都预示着相关政策和项目将有显著突破，深远海风电的衔接带来了长期成长性。
欧洲海上风电规划的持续加码，也为风电行业带来了新的增长点。俄乌战争爆发后，能源危机背景下，欧洲各国海风规划不断加强。2024年欧洲海风拍卖达到20GW，同比增长46%，预示着未来几年欧洲海风装机将加速启动。根据预测，2026至2028年欧洲海风装机量将分别达到8.4GW、6.5GW和6.7GW，显示出欧洲海风进入加速成长期。
海缆市场随着电压等级的提升和柔直海缆渗透率的增加，市场规模也在稳步增长。预计2025年海缆市场规模将达到107亿元，同比增长62%。海缆开标结果来看，220kV毛利率基本稳定在35~40%之间，而500kV交流、±500kV柔直海缆近期开标结果毛利率45~50%，表现出理想的盈利能力。海外海缆供需缺口约100~200亿元/年，中国企业具备出口机会，东缆、中天率先获得海外主缆订单。
塔筒行业在国内海上风电需求高增的背景下，出海打开了新的空间。25年海风行业开工景气度提升，单桩加工费已见底企稳，产能利用率快速提升，相关企业业绩有望实现量利齐升。海外方面，中国相关企业新增海外订单有望突破，成长空间可期。
风机价格在企稳反弹后，预计25年下半年盈利能力有望改善。风机企业通过技术和供应链实现降本，预计25年下半年起风机企业国内盈利能力有望改善。海外方面，25年风机公司海外订单及交付均明显上量，海外风机毛利率高于国内5~10pct，带来较高的利润增量。
风机零部件方面，大铸件和大叶片紧缺，年初实现了涨价，后续价格存在压力。铸件环节已出现小幅涨价，涨幅10%+。叶片因大叶片产能紧缺和原材料玻纤大幅涨价，涨价5-10%。但考虑到明年国内陆风装机增长持续性有限，行业供给释放，预计明年初零部件价格有所回落。
投资建议方面，25年国内外海风装机增速高，具备长期成长性。推荐东方电缆，关注中天科技、起帆电缆、亨通光电；推荐大金重工、海力风电、天顺风能、泰胜风能。陆风装机景气度共振提升，风机板块受益价稳、成本优化实现盈利反转，铸件叶片等板块具备涨价基础享受较高的盈利弹性。推荐金风科技、三一重能、明阳智能，关注运达股份；推荐日月股份，关注金雷股份；关注时代新材、中材科技；关注崇德科技、新强联（机械覆盖）。
这篇文章的灵感来源于东吴证券发布的风电2025年度中期策略报告。除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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