【华创证券】2025年信用债中期策略报告-守成待机_票息打底

华创证券近日发布了《2025年信用债中期策略报告-守成待机_票息打底中》，这份报告深入分析了2025年下半年债券市场可能的窄幅震荡态势，并重点讨论了信用债市场的确定性票息机会。报告指出，在当前信用利差已处于相对低位的背景下，投资者应精研个券、关注个体风险，并在波动中择机参与交易。报告中还涵盖了对城投债、大金融债、产业债等板块的详细分析，提供了丰富的投资策略和风险提示，对于理解未来信用债市场的走势和制定投资决策具有重要参考价值。

2025年信用债市场在经历了上半年的波动后，下半年的走势备受市场关注。根据华创证券最新发布的《2025年信用债中期策略报告》，下半年债券市场可能会延续窄幅震荡态势，信用债投资的重点在于把握确定性的票息机会，并在波动中寻找交易机会。

报告指出，当前信用利差已处于相对低位，3年以内短端品种利差压缩已较为极致，而中长端品种或仍有一定空间。这意味着在短期内，投资者可能需要更加精细地研究个别债券，关注个体风险，以便在波动中寻找到合适的投资机会。特别是7月理财资金进场可能会驱动利差压缩，而稳增长政策的加码与赎回扰动可能会带动利差走阔，年末机构抢跑等时点前后的交易机会也值得关注。

在宏观层面，内部政策的对冲成为下半年的重要主线。国内经济内生动能弱修复、价格收缩等特征尚未扭转，下半年政策或相机抉择、适时发力，以积极对冲外部不确定性。城投和房地产政策主基调可能延续，城投方面下半年可重点关注平台转型进展与融资政策的边际变化情况；地产方面政策重心可能仍在于供给侧发力、着力于供需结构的再平衡。

供给情况方面，地方国企融资政策趋紧，信用债供给预期仍偏弱。城投债融资监管仍较严格，下半年或继续收缩。产业债年内仍为供给主力，净融资规模同比缩量或与一季度债市调整、二季度协会债券融资政策边际收紧有关，后续需关注普通地方国企发债的监管政策变化情况。

违约风险方面，违约率持续下降，但需关注个体风险。当前政策严格防范信用风险扩散，信用债违约率持续走低，市场对政策利好定价充分，信用债风险溢价大幅压缩至极低水平。但传统的地产行业仍处筑底阶段，对产业链影响或仍在传导，城投隐债化解完成后市场化债务压力仍大，点状风险扰动仍在持续发生。

投资策略上，报告建议重点从配置思路着手，可关注三类交易时机。票息策略方面，波动市场中逢高挖票息做底仓配置。目前各信用品种收益率普遍可以达到正carry，可重点选择中短端品种下沉，中高等级适当拉长久期。从高票息资产可挖掘空间来看，弱资质城投债、城农商行二永债、央国企地产债、周期产业债、券商保险债等都是可关注的领域。

交易策略方面，重要性愈发凸显但下半年难度较大，可关注三类交易时机。一是关注追加政策的想象空间，提前防范负反馈风险和把握右侧机会；二是关注机构配置力量的季节性波动，7月、年末或是较好的时点；三是在信用风险环境无明显变化下，高等级品种可围绕流动性溢价中枢交易。

板块主线上，城投债、大金融债和产业债是三个主要的板块。城投债方面，化债主线延续，中短端下沉挖掘与拉久期策略并行；大金融债方面，整体资质较优，适当下沉增厚收益，二永债为交易首选品种；产业债方面，回归主体基本面，重点关注中短端机会。

风险提示方面，报告指出数据统计或存在一定偏差，政策执行力度或不及预期，以及超预期风险事件可能发生，这些都是投资者需要警惕的。

这篇文章的灵感来源于华创证券发布的《2025年信用债中期策略报告》。除了这份报告，还有许多其他有价值的同类型报告，我们都收录在同名星球，欢迎自行获取。

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