蝉鸣报告（原爱报告知识星球）
西南证券研究院医药杜向阳团队近日发布了《医药行业2025年中期投资策略-BD加速创新药重估，后续持续看好创新药及产业链、AI医疗、脑机接口等结构性机会》报告。该报告深入分析了2025年上半年医药生物板块的市场表现，并重点探讨了创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等方向的结构性投资机会。报告指出，医药板块在经历拐点后迎来结构性行情，尤其在创新药BD出海交易、政策支撑、业绩增长等方面展现出显著的投资价值。这份报告为投资者提供了关于医药行业发展趋势和投资机会的宝贵见解，是理解当前医药市场动态和把握未来投资方向的重要资料。
2025年，医药行业在多重影响因素下，展现出复杂多变的发展态势。上半年，医药生物板块迎来拐点与结构性行情，创新药及其产业链、AI医疗、脑机接口等领域表现突出，成为市场关注的焦点。A股医药生物指数上涨10.10%，跑赢沪深300指数8.90个百分点，行业涨跌幅排名第4，显示出医药行业的韧性和潜力。
在创新药领域，2025年上半年中国创新药BD出海交易超过50起，总金额超过480亿美元，显示出中国创新药在全球市场的竞争力。国产双抗/多抗、GLP-1RA、ADC等类型创新药的出海为中国药企注入了新增量，价值加速重估。同时，大品种核心适应症优异临床数据的读出、商业化进程与结果的推进，对相应管线的价值预期产生了重大变化，推动了股价上涨。
AI医疗技术融合与应用拓展加速推进，截至2025年上半年，DeepSeek等基座大模型全面开源并持续优化升级，超800家医院完成本地化部署，国内外药械/健康管理/信息技术企业争相打造AI医疗平台。AI医疗目前已迈入技术融合与行业重构的新阶段，持续关注重点适配方向的前沿进展与投资机会。
在血制品板块，2024年血制品板块逐步走出基数影响，7家血液制品上市公司2024年收入总额约为239亿元，归母净利润总额约61亿元，扣非归母净利润57.4亿元，经调整归母净利润55.7亿元。血制品行业具有资源品属性，发展主要依赖内生增长+外延扩张两条路径，前者加强内生采浆量浆源和产品品类，后者通过并购或自建新增浆站量。
中药板块在政策定调支持中医药高质量发展的背景下，多地落实中药集采通知。2024年中药板块收入总额3471.34亿元，归母净利润285.3亿元，扣非归母净利润243.73亿元。中药走出高基数影响，提价对冲成本压力。
医药分销领域，业绩承压较为明显，静待行业修复。21家A股医药流通领域上市公司，2024年收入总额8995.9亿元，归母净利润129.1亿元，扣非归母净利润109.4亿元。未来随着集采持续扩面和行业合规性要求持续提高，流通环节的渠道更加透明、规范、统一，行业格局有望加速出清，龙头公司有望持续提升市场份额。
药店板块积极探索多元化经营，行业持续出清。8家A股药店领域上市公司，2024年收入总额1066.5元，归母净利润35.1亿元，扣非归母净利润33.9亿元。随着医保门诊统筹政策推进，处方外流加速，药店业务量不断增长，药店板块盈利提升仍将持续。
医疗服务领域，业绩端收入端个位数增长，利润略弱于收入增速。12家A股医疗服务领域上市公司，2024年收入总额550.4亿元，归母净利润69.4亿元，扣非归母净利润63.0亿元。
CXO板块重回增长轨道，上半年国内投融资活动回暖。20家CXO样本企业合同负债合计约68.5亿元，较2024年年末增长6.0%，侧面反映了下游需求的复苏。
原料药板块业绩显著改善，关注产业能力升级。37家样本公司2024年实现收入1047.6亿元，实现归母净利润121.5亿元，扣非归母净利润114.4亿元。
生命科学产品及服务领域，业绩短期承压。6家样本公司2024年收入82亿元，归母净利润4.7亿元，扣非归母净利润2.2亿元。
疫苗板块2024年业绩表现承压，“降价”为24年度关键词。10家样本公司2024年实现收入399亿元，归母净利润36亿元。
这份报告为我们提供了医药行业的全面视角，从创新药的出海热潮到AI医疗的技术融合，从血制品的市场变化到中药的政策支持，再到医药分销的行业集中度提升，药店的多元化经营，以及医疗服务的业绩承压，每个细分领域都有其独特的发展轨迹和投资机会。文章的灵感来源于这份报告，它只是对报告内容的总体介绍。对于想要深入了解医药行业的读者，除了这份报告，还有许多同类型的报告也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。
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