【奥纬咨询】私人信贷如何重塑财富组合

奥纬咨询近日发布了《Private Credit Is Reshaping Wealth Portfolios》报告，深入探讨了私人信贷如何成为财富投资组合的新前沿，并估计当前财富投资组合已占领先公司私人信贷资产的12%，且增长速度是机构投资者资产的四倍。这份报告揭示了私人信贷领域新兴的基金和合作模式，以及它们如何通过“常青基金”等工具吸引越来越多的个人投资者，尤其是富裕阶层，将私人信贷作为固定收益投资的一部分，进行多元化配置。报告中还讨论了私人信贷资产在投资组合中日益增长的核心地位，以及这一趋势对投资者和金融服务公司可能带来的影响，提供了对市场结构变化和投资策略调整的深刻见解。

私人信贷正在重塑财富投资组合

随着财富管理领域的不断演变，私人信贷正成为投资者关注的焦点。根据奥纬咨询的报告，私人信贷资产在领先公司的财富投资组合中占比已达12%，并且增长速度是机构投资者资产的四倍。这一趋势预示着私人信贷在未来财富管理中的核心地位，预计将在未来五年内实现财富个体在私人信贷资产中的投资翻倍甚至翻四倍。

私人信贷的主流化

曾经，私人信贷是养老基金、保险公司和超级富豪的专属领域，但现在，随着产品创新和科技进步，普通富裕人群也逐渐成为私人信贷的新投资者。一些混合基金现在最低投资额仅为1000美元，使得私人信贷成为增长最快的投资领域之一。在过去三年中，富裕人群的私人信贷持有量增长了2.5倍，速度是传统机构业务的四倍。奥纬咨询估计，顶级七家公司管理的富裕人群私人信贷资产约为2750亿美元，整个行业则在3250亿至3750亿美元之间。

“常青基金”改变了投资者接触私人信贷的途径，允许新投资者定期购买和赎回股份，而不是固定期限投资。这种基金能够立即投入使用，与需要随时间部署资金的提款基金不同。投资者也在重新考虑多元化信贷投资组合，开始采用“杠铃策略”，即一端是低成本债券ETF，另一端是收益更高、流动性较低的私人信贷。

技术的进步简化了流程，使得私人资产的文档需求和大宗销售变得更易于管理，更接近于购买共同基金的体验，尽管需要更多的签名。

挑战与机遇并存

尽管增长迅速，但私人信贷的成功还取决于资产管理公司解决四个关键挑战：流动性管理、成本效益的分销、资产负债匹配和基础设施建设。流动性管理是私人信贷的核心，因为它本质上是缺乏流动性的。资产管理公司需要在快速增长中保持承销纪律，并应对零售资本流动的周期性。拥有多样化的原始渠道和强大的风险控制的公司将更好地应对这一挑战。

成本效益的分销也是一个关键问题。覆盖美国和国际数十万金融顾问并非易事。私人信贷公司通常缺乏大规模零售渠道的销售基础设施，而传统资产管理公司往往缺乏对私人市场的深入了解。这为合作提供了有力的理由，例如阿波罗与洛德·阿贝特、KKR与资本集团、黑石与惠灵顿和先锋的合作。预计这些合作将增加，同时也会有进一步的收购以增加能力。

私人信贷要成为真正的零售产品，需要二级市场流动性、成熟的定价惯例和更好的数据和分析。生态系统虽然还处于起步阶段，但发展正在加速。

监管也是一个重要因素。随着配置的增长，监管机构需要密切关注该行业，并确保客户得到公平对待。预计他们会发布指导方针。

美国401(k)养老金计划被允许更多投资私人资产的任何监管变化之前，这一切都在发生。总体而言，私人信贷可能会成为多元化信贷投资组合的组成部分，包括管理投资账户。在某些方面，这类似于1990年代和2000年代信贷共同基金中衍生品的主流化，以增加回报和管理风险。

市场结构的变化

这种转变强调了金融市场结构变化的程度。私人和公共信贷之间的界限将变得越来越模糊。随着更多资本流向公共市场之外，风险定价、获取和分配的基础正在被悄然改写。

私人信贷的增长机会正在起飞，财富客户现在占领先公司私人信贷资产的大约12%。这一部分在过去三年中增长了2.5倍，速度是传统机构渠道的四倍。今年，通过“常青基金”寻求利用私人信贷主流化的新基金和合作伙伴关系激增。奥纬咨询估计，以区间基金形式存在的私人信贷常青基金，允许投资者在设定的时间间隔内赎回股份，今年的年化增长率约为70%，而非上市商业发展公司(BDC)形式的则约为50%，使其成为投资世界中增长最快的部分。

私人信贷资产的增长并不是由几个异常值驱动的——几乎所有公司在过去三年中至少将财富资产在私人信贷中翻倍（见图2）。信贷资产来自财富，也是这些公司增长最快的资产类别之一，超过了整体财富管理资产的增长（见图3）。尽管如此，保险公司的资产在过去三年中一直是最大的资产来源，正如我们在本系列报告的前一份报告中所指出的。

私人信贷资产的增长是由基金工具和产品合作伙伴关系的激增和创新推动的。这些旨在扩大个人在私人信贷中的参与，超出超高净值个人和家族办公室的范围。现在有各种各样的常青结构针对财富部分。每种都有不同的特征，但都旨在为个人投资者及其顾问提供具有流动性条款、费用、分销基础设施和（有时）税务考虑的私人信贷敞口。

私人信贷的未来

顾问和投资管理公司建议，随着私人信贷越来越多地成为更广泛信贷或替代品组合的核心组成部分，富裕个体的私人信贷配置在未来五年内可能会翻倍或翻四倍。然而，成功将取决于资产管理公司解决四个关键挑战：流动性管理、成本效益的分销、资产负债匹配和基础设施建设。解决这些挑战的公司——资产管理公司、中介或市场制造商——将从私人信贷财富资产的增长中获益最多。

私人信贷的主流化不仅改变了投资组合的结构，也为投资者提供了新的机遇和挑战。随着市场的不断发展，我们需要密切关注这些变化，并为未来的投资决策做好准备。

这篇文章的灵感来自于奥纬咨询的报告《私人信贷如何重塑财富投资组合》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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