【国海证券】汽车行业专题报告-整车参与Robotaxi布局_有望迎来估值重塑

国海证券近日发布了一份名为《汽车行业专题报告：整车参与Robotaxi布局，有望迎来估值重塑》的研究报告。该报告深入探讨了整车制造商参与Robotaxi（无人驾驶出租车）市场的商业化进程，以及这对企业估值可能带来的重大影响。报告指出，随着技术的发展和商业模式的创新，整车企业在Robotaxi领域的布局有望重塑其市场估值，尤其是在L4级别自动驾驶技术的应用和商业化方面。报告中提供了对当前Robotaxi市场的竞争格局、技术路径、商业模式以及未来发展趋势的深入分析，为投资者提供了丰富的行业洞察和投资参考。

汽车行业正在经历一场革命，这场革命的核心是自动驾驶技术。最近，国海证券发布的《汽车行业专题报告：整车参与Robotaxi布局，有望迎来估值重塑》为我们揭示了自动驾驶技术，特别是Robotaxi（无人驾驶出租车）的商业化进程及其对汽车行业估值的潜在影响。

报告指出，Robotaxi是L4/L5级别自动驾驶技术的核心应用场景。随着特斯拉等公司在2025年6月推出Robotaxi服务，全球市场有望在2035年突破万亿规模。这不仅仅是技术上的突破，更是商业模式的一次重大变革。与传统的L2级别自动驾驶相比，L4级别的Robotaxi在付费机制、责任划分以及技术要求上有着明显的区别。L4技术要求更高，需要更复杂的算法、更先进的硬件以及更完善的法规支持。

特斯拉和Waymo作为行业的两大巨头，他们的生态和技术之争尤为引人注目。特斯拉通过整车制造、技术服务及运营自建生态，而Waymo则通过与OEM和运营商合作共建生态。技术维度上，特斯拉采用纯视觉技术，而Waymo依赖于多传感器融合。中期来看，这两种技术路径预计将并行高速发展。

2020年，整车行业经历了基于软件付费逻辑的价值重估，但随着时间的推移，这一逻辑并未得到市场的广泛认可。车主为辅助驾驶付费的意愿较低，导致软件付费模式难以为继。进入2025年，整车辅助驾驶平权时代的到来，使得整车估值依然基于造车业务的PE定价。

整车企业如何参与Robotaxi，以及这对他们的估值有何影响？报告认为，整车企业可以以不同的方式参与Robotaxi，包括独立运营、技术授权或合作运营加代工。这些方式有望为车企带来增量利润，并可能推高其PB估值。特别是对于那些辅助驾驶技术领先且资本充足的整车企业，他们有望通过Robotaxi业务实现高ROE和稳健的利润贡献。

投资建议方面，报告建议关注Robotaxi的龙头企业以及头部智能化整车企业，如小马智行、文远知行、理想汽车、小鹏汽车和吉利汽车等。这些企业在Robotaxi领域的发展，不仅能够推动自身的业务增长，还可能重塑整个汽车行业的估值体系。

风险提示方面，报告指出了Robotaxi发展可能不及预期、智能化法规推进滞后、车企智能化进展缓慢、网约车运营价格战超预期以及成本下降不及预期等风险。这些风险因素都可能对Robotaxi的商业化进程产生影响。

通过这份报告，我们可以看到，自动驾驶技术的发展不仅仅是技术层面的突破，更是对汽车行业商业模式的一次深刻变革。整车企业的参与方式、技术的成熟度以及市场的接受度，都将成为影响这一变革进程的关键因素。随着技术的不断进步和市场的逐步成熟，Robotaxi有望成为汽车行业新的增长点，为整车企业带来新的估值重塑机会。

这篇文章的灵感来源于国海证券发布的《汽车行业专题报告：整车参与Robotaxi布局，有望迎来估值重塑》。除了这份报告，还有许多同类型的报告，也非常有价值，推荐阅读。这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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