【浙商证券】白电资金面研究专题-牛市思维看白电

近日，浙商证券发布了一份名为《白电资金面研究专题-牛市思维看白电》的行业研究报告。该报告深入分析了当前白电行业的估值水平、历史表现、资金流向等多个维度，并探讨了在牛市背景下白电行业的投资机会和潜在风险。报告指出，尽管短期内白电行业的景气度有所回落，但从长期增长空间和估值角度来看，白电行业仍具有较高的投资价值。此外，报告还详细讨论了公募基金和险资对白电行业的配置偏好，以及可能影响白电行业估值的因素。这份报告为投资者提供了全面的行业分析和深入的投资洞察，是理解当前白电行业投资环境的重要参考。

在当前市场环境下，白电行业的估值处于历史偏低水平，这是一个不容忽视的现象。根据报告，白电龙头公司的估值自2010年以来一直处于较低位置，而且今年以来，尽管沪深300的估值在上升，白电行业的估值却在下降。这种估值的背离，为我们提供了一个思考的契机：在牛市背景下，白电行业是否存在着被低估的投资机会？

从历史数据来看，上一轮A股牛市中，白电行业的表现并不突出，累计涨幅跑输了沪深300和上证指数。然而，在指数快速上行的阶段，白电龙头公司却能实现超额收益。这一现象提示我们，在牛市思维下，资金面的情况可能比基本面更为关键。当前，美的集团的PE-TTM已经开始低于沪深300的估值，这可能是一个资金面驱动的估值回归信号。

资金的流入是提升估值的关键因素之一。报告中提到，公募基金新规可能加强公募基金对白电的偏好。公募基金在白电龙头的持股中占比超过10%，其中被动指数基金占5%-6%。随着《推动公募基金高质量发展行动方案》的实施，公募基金对长期业绩的考核比重提升，这有助于增加对白电这类中长期收益佳、波动性相对较小的优质资产的配置。此外，白电股息率的吸引力也是一个不容忽视的因素。当前，格力电器和美的集团的股息率已经明显高于银行和非银板块，且股息率具有稳定性，未来业绩增长和分红比例双升有望继续提升股息率。

白电行业的长期增长前景并未因短期景气度的波动而改变。尽管市场对白电景气度的担忧已在股价和估值的回落中得到体现，但从长期来看，白电的增长久期和中长期增速预期并未动摇。特别是在海外市场的拓展方面，白电企业仍有巨大的增长潜力。东南亚等新兴市场的白电保有量普遍较低，有持续放量的潜力，而且我国白电品牌在全球大家电市场的市占率仍在提升，北美对等关税事件也倒逼白电企业加强全球布局，从长期来看有利于白电企业的全球稳定扩张。

白电龙头公司的穿越周期能力也不容忽视。在行业景气度下行的情况下，白电龙头的收入和业绩下滑幅度小于行业整体，而在顺周期的情况下可能会释放出更高的业绩弹性。白电龙头在品牌出海、全球产能布局，内销效率提升和引领结构性升级等方面都具有竞争优势，应当重视白电龙头增长的稳定性。

在估值提升的路径中，增长久期和远期增速是重要的考量因素。白电行业的渗透率高、替换周期长，品牌壁垒高，格局相对稳定，是一个变化慢的行业。因此，在定价体系中，增长久期和中长期增速的权重更高。这也是为什么格力美的的历史增速不快，但在国内龙头地位的确立阶段，股价却有显著涨幅。

综上所述，白电行业的估值处于历史低位，资金面的变化可能成为推动估值回归的主要力量。公募基金新规的实施和白电股息率的吸引力，为白电行业带来了新的资金流入机会。同时，白电行业的长期增长前景和龙头公司的穿越周期能力，为其投资价值提供了坚实的基础。在当前市场环境下，白电行业可能是一个被低估的投资机会，值得我们密切关注。

这篇文章的灵感来自于【浙商证券】白电资金面研究专题报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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