【IMF】欧元区政策-金融体系稳定性评估(英)

国际货币基金组织（IMF）近日发布了《欧元区政策-金融体系稳定性评估》报告，这份报告基于2025年6月完成的信息，对欧元区金融系统的稳定性进行了全面的评估。报告指出，尽管面临多重冲击，欧元区金融系统表现出韧性，得益于银行资本和流动性缓冲的显著增强，但在非银行金融中介（NBFI）迅速扩张和市场一体化深化方面仍面临国家层面的分割问题。报告中提出了多项政策建议，包括加强金融监管框架、提升数据共享和透明度、以及完善银行业联盟等，以增强金融系统的抗冲击能力和支持经济增长。这份报告提供了对欧元区金融稳定性的深刻见解，并为政策制定者提供了宝贵的参考。

欧元区金融系统稳定性评估揭示了该区域金融系统的韧性和面临的挑战。尽管欧元区的银行资本和流动性缓冲显著，但非银行金融中介的快速扩张和市场整合不足等问题，使得金融系统在面对多重冲击时仍显脆弱。

欧元区金融系统在经历了多次冲击后显示出其韧性，这主要得益于银行的资本和流动性缓冲。然而，非银行金融中介的快速增长和国家层面的分裂，阻碍了更深层次和更广泛的市场整合，这限制了金融系统对经济增长和投资的支持作用。当前，该行业正经历着波动性的增加，加之地缘政治紧张和贸易政策不确定性的影响，金融市场的波动性进一步放大。

报告发现，欧元区的银行系统能够抵御重大不利冲击，包括严峻的地缘政治风险情景。然而，主权债务市场的错位、对手方损失或流动性需求（包括银行与非银行金融中介之间的联系）可能带来风险。自2018年金融稳定评估计划（FSAP）以来，当局在审慎框架方面取得了重大进展，包括加强银行监管和建立中央反洗钱机构（AMLA）。但是，分裂现象继续阻碍银行联盟的完整利益和更多元化、更深层次、更广泛的金融系统的发展。

为了完成欧元区金融架构，需要填补数据可用性和共享方面的空白，尽管监督框架十分健全。应该消除法律障碍，将数据收集集中到欧洲监管机构（ESAs），并对整个金融系统进行全面的压力测试。当局应该解决与巴塞尔III协议的偏差，并进一步协调银行审慎框架，包括宏观审慎政策。需要加强监管非银行金融中介的欧洲当局的资源和审慎权力，包括授权欧洲证券市场管理局（ESMA）对具有重大杠杆作用的基金进行国家措施的补充，并执行跨境互惠。

报告建议引入共同存款保险制度，并在单一决议机制（SRM）中引入更多灵活性，同时加强对非银行金融中介部门和处于决议中的银行的紧急流动性支持。

在银行压力测试中，即使在严重的经济冲击下，欧元区的银行部门显示出韧性，但一些银行的脆弱性被暴露出来。在严重的地缘政治情景和带有主权困境的衰退情景下，主要的欧元区银行将保持韧性。大多数银行的偿债缓冲资金仍然远高于监管资本要求，一些银行会动用它们的缓冲资金，而只有少数银行会违反资本要求。欧元区银行也能承受重大的流动性外流，但它们面临的或有流动性风险，包括与非银行金融中介的联系，正在上升。对全球系统性重要银行（G-SIBs）进行偿债能力和流动性风险的联合压力测试，揭示了市场冲击、市场信心丧失和对手方信用风险等放大风险。

尽管银行监管已大大加强，但仍有提升监管效能和与国际标准对齐的空间。单一监管机制（SSM）是一个能力很强的监管机构，采用侵入式方法和多样化的监管工具，得到了出色的风险分析和监管专业知识的支持。它在信用风险、流动性风险、内部模型、运营弹性和气候相关金融风险等领域提高了整个欧元区的银行风险管理。随着监管流程的简化和风险容忍框架的引入，监管将进一步得到加强。其他增强措施应包括进一步下放决策权，确保及时实施监管措施，并扩大执法工具。尽管将巴塞尔III改革的最后要素转化为欧盟立法是一个积极的步骤，但需要进一步与国际标准对齐，以解决巴塞尔III的偏差，实施推迟的根本性交易账簿审查，减少对国家规则的依赖，加强相关方交易的定义，并扩大制裁权力。采纳和实施健全的审慎标准应继续是金融监管机构的主要重点。

银行业的宏观审慎政策框架将从进一步协调中受益。欧盟立法应促进反周期资本缓冲的早期激活，简化激活宏观审慎工具的程序，以提高框架的效率，并确保可释放资本缓冲在欧元区国家中到位并一致使用（包括通过补充权力）。此外，应对其他系统重要性机构（O-SII）设定缓冲的方法进行协调，同时允许一些灵活性以反映国家特定性。

加强非银行金融中介的监管对于解决其不断扩大的互联互通和市场影响至关重要。银行与非银行之间的互联互通——如中央对手方（CCPs）、投资基金、货币市场基金和保险公司——可能通过赎回和抵押品要求放大冲击。在严重的两天市场冲击情景下，全系统的压力测试揭示了流动性缺口，可能使银行暴露于对手方损失。相当于2020年现金抢购事件的为期两周的压力期将严重破坏核心欧元区融资市场。为了有效评估和监控这些风险，当局应进行全系统的压力测试，消除数据共享的法律障碍，协调压力测试的监管模板，将数据收集集中到欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）和ESMA，并加强欧洲系统性风险委员会（ESRB）、欧洲央行和ESAs之间的合作。

建立更深层次、更广泛整合的资本市场需要谨慎安排适当的制度和监管安排。ESMA作为监管机构已经成熟，并为承担更多经过仔细排序的任务奠定了基础。为此，ESMA将需要一套健全的权力和监管工具，这些应通过成立法规建立。应加强治理安排，以确保独立性和敏捷性，并确保获得足够的专业知识。投资基金的监管框架仍然支离破碎，需要采取进一步措施以减少系统性风险。最近的法律修正案为集体投资计划（UCITS）和另类投资基金（AIFs）引入了必要的流动性风险管理和报告要求，预计到2027年底将完全符合规定。应采取类似的措施，使货币市场基金（MMFs）的监管与国际良好实践保持一致。还应授权ESMA对被认为构成系统性风险的杠杆投资基金的国家措施进行补充，并执行跨境互惠。

FSAP对加强欧元区金融系统的审慎框架提出了许多进一步的建议。这些建议包括：

• 通过增强及时和自动的数据收集和共享（包括非银行金融中介和交易级数据）以及深化欧洲金融当局之间的合作，改善数据质量和可用性以及对欧元区金融部门的全系统风险监测。

• 加强欧洲央行TARGET服务监督团队的资源和治理，进一步提高其主动识别和减轻新出现风险的能力。

• 鉴于引入了数字运营弹性法案（DORA），这将显著增强网络安全监督，当局应进一步获得对关键第三方提供商进行罚款的权力，加快引入泛欧洲网络安全事件框架，并增强网络安全专业知识和实践。

• 加强特别是对非银行金融中介进行审慎监督的超国家当局的资源和审慎权力，确保资源足以满足现有和新的职责。

• 在对保险公司监管框架进行持续改革的背景下，赋予EIOPA更大的权力，涉及内部模型的监管以及跨境保险公司和市场行为；并在欧洲系统性风险评估框架中引入个人保险公司的系统性风险评分。

• 随着新的反洗钱和打击资助恐怖主义（AML/CFT）机构（AMLA）和法规的引入，旨在解决国家方法的分裂，AMLA应采用全面的方法对风险档案进行分类，并采用协调一致的AML/CFT监管方法，通过AML/CFT监管学院加强合作，并在全欧元区积极发挥作用，以协调AML/CFT监管执法实践，确保一致的合规性并减少监管套利。

最后，尽管自2018年FSAP以来危机管理的运营准备有所改善，但银行联盟仍然不完整。SRB提高了其运营准备，银行的可解决性和在欧元区积累损失吸收能力是一个重大成就。然而，缺乏共同的存款保险制度，以及依赖国家紧急流动性援助（ELA）和对失败银行采取更灵活的方法，导致了分裂。FSAP重申了2018年的建议，主张在单一决议机制（SRM）中引入更多的灵活性，建立一个具有集中损失共享和强大资金支持的全欧元区存款保险制度，并集中ELA以增强协调和风险共享。FSAP建议加强决议中的流动性供应安排和向系统重要的非银行金融中介提供ELA，同时进行强有力的监督和增强监测和透明度。此外，尽管引入欧盟范围内的保险决议制度是一个受欢迎的发展，但建议协调保险担保计划。

这篇文章的灵感来自于《欧元区金融系统稳定性评估》报告。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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