【世界银行】挤出市场与银行业危机(英)

近日，国际金融公司（International Finance Corporation）发布了一份名为《挤出市场与银行业危机》的研究报告。这份报告主要探讨了在银行业危机期间政府发行债务对企业发行债务的影响，特别是使用66个国家1991年至2017年的交易级债券和贷款数据来分析政府和企业在债务市场中的竞争关系。报告指出，在银行业危机期间，随着国内贷款供应的减少，企业转向国内债券市场发行债券，与政府发行活动形成竞争，导致企业在国内市场被挤出。报告中不仅涵盖了对发展中国家和发达国家的比较分析，还探讨了企业如何通过国际债务市场来规避国内市场的挤出效应，以及国内债券市场发展程度如何影响挤出现象的严重性。这些发现对于理解金融危机期间政府和企业之间的资金竞争关系，以及如何通过政策干预来缓解企业融资难题提供了宝贵的见解。

在银行业危机期间，政府和企业在债务市场上的竞争变得异常激烈。根据Pablo Hernando-Kaminsky的研究，政府在危机期间增加债务发行，以稳定银行系统和支持经济，但这可能导致企业在国内市场被挤出债券市场。这项研究覆盖了66个国家，时间跨度从1991年到2017年，提供了关于政府和企业发行行为的深刻见解。

数据显示，在银行危机开始的那一年，政府债务发行量相对于趋势GDP增加了约8%，并且在危机期间持续上升。相比之下，企业发行量在危机开始时急剧下降，此前一年增长了33%。这种模式表明，随着政府增加借款以稳定金融体系，企业在获取债务市场融资时面临越来越大的约束。

研究中一个关键的发现是，在银行危机期间，企业不得不与政府在国内市场争夺债券融资，结果往往是企业被挤出市场。这种挤出效应不仅在发展中国家存在，在发达国家也同样明显。具体来说，政府债券发行量的增加导致企业债券发行量减少了约41%，相对于非危机时期。

此外，研究还发现，有能力进入国际债务市场的企业在国内市场被挤出时，会转向这些市场。这表明国际债务市场为企业提供了一个替代融资渠道，有助于缓解国内市场的挤出效应。然而，并非所有企业都有能力进入国际市场，因此国内市场的发展对于缓解银行危机期间的融资约束至关重要。

在银行危机期间，企业发行债券和贷款的行为也发生了变化。企业在危机期间减少了贷款融资，增加了债券融资。这种转变在数据中得到了体现，企业在国内市场债券发行量在危机期间有所增加，但这种增加并不足以抵消其他市场的下降，导致企业总体发行量在危机期间减少。

对于那些能够进入国际市场的企业来说，它们在国内市场被挤出时，会转向国际市场。这一发现强调了国际市场在提供融资替代渠道方面的重要性。但是，对于那些无法进入国际市场的企业，国内市场的发展就显得尤为重要。

研究还探讨了国内债券市场发展水平对挤出效应的影响。结果表明，国内债券市场的发展能够减轻但不能完全消除银行危机期间的挤出效应。这意味着，通过发展国内债券市场，各国可以在一定程度上缓解危机期间企业面临的融资压力。

这篇文章的灵感来自于Pablo Hernando-Kaminsky的报告《Crowding Out and Banking Crises》。除了这份报告，还有一些同类型的报告也非常有价值，推荐阅读，这些报告我们都收录在同名星球，可以自行获取。

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